摘要
过去20年，中国资产管理行业总规模从2005年的不足3万亿元增长至2024年末的逾165万亿元，经历了从起步到“大资管”时代，再到2018年“资管新规”推动净值化转型的完整周期。当前，行业面临关税摩擦与地缘政治带来的宏观挑战，导致投资者风险偏好下降，对稳健型资产的需求增加。同时，以人工智能（AI）为代表的科技突破为行业带来了新的增长机遇，不仅带动了科技领域的价值重估，也为资管机构自身的降本增效提供了可能。
线索
文章揭示了当前中国资管行业面临的核心矛盾与投资线索。
风险方面，关税摩擦已成为新的宏观变量，通过削弱制造业需求预期和加剧市场不确定性，系统性压低了投资者的风险偏好。这导致资管行业产品同质化加剧，尤其是在中低风险领域，同时养老金等长期资金的扩容，使得寻找差异化的稳健型超额收益来源成为行业亟待解决的难题。在此背景下，单纯依赖传统资产配置策略面临挑战。
机会方面，以AI为代表的科技创新是“危中之机”的关键主线。投资线索不仅是直接投资于自主可控的AI产业链基础层（如DeepSeek所代表的技术）和应用层，更是关注AI如何赋能其他行业（如内循环、新消费），从而带动相关资产的价值重估。对于资管机构自身而言，AI技术在投研、风控、运营等环节的应用，是其在存量竞争时代实现降本增效、构建核心竞争力的关键。
正文
2005年，中国资产管理行业处于起步阶段，以公募基金为主要构成，总规模不超过3万亿元。自2008年“四万亿计划”应对外部冲击以来，全社会固定资产投资大幅提升，资管行业也随之迅速成长，进入了银行、基金、保险、券商、信托、期货全牌照竞合的“大资管”时代。至2015年末，行业总规模接近100万亿元。这一快速扩容的背后是中国居民财富的累积，但也伴随着资金空转、多层嵌套、刚性兑付等现实挑战。
2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）正式出台。该政策旨在打破刚性兑付、清理嵌套、降低杠杆并统一监管，为行业转型构建了监管顶层设计。经过“资管新规”的洗礼，全面净值化转型后的资管行业在2023年一度出现行业增速下降和净值型产品回撤的情况。截至2024年末，中国资管行业总规模已逾165万亿元，成为连接居民财富与社会投融资活动的重要组成部分。
过去三十余年的全球化格局近年来被彻底重塑，贸易争端、去全球化趋势等因素导致全球各类金融市场剧烈波动。在新冠疫情冲击、地缘政治冲突加剧以及全球低利率时代背景下，关税冲击已成为影响中国资管行业的一个新的宏观变量，向全面净值化转型的行业带来了严峻挑战。
关税摩擦削弱了现有全球经贸治理的有效性。过度的关税使用会引发贸易伙伴的报复性措施，形成恶性循环。当前，关税已成为地缘政治博弈的工具，例如美国对华高科技产品加征关税，旨在遏制产业升级并促使供应链重组。历史经验也提供了警示：1930年美国的《斯姆特-霍利关税法》下的关税战加速了全球经济陷入“大萧条”。
中美贸易摩擦加剧了地缘政治冲突，并向全球范围内的汇率、股市、债券市场及大宗商品市场释放冲击。对等关税削弱了国内制造业的海外需求预期，而不确定的政策环境与美元贬值预期则推高了避险资产价格。在此背景下，投资者风险偏好持续下降，中低风险产品的同质化问题凸显，叠加养老金等长期资金的持续扩容，使得资管行业亟须挖掘更多稳健型资产作为超额收益来源。如何服务好风险偏好降低的投资者，成为行业亟待解决的问题。
宏观压力之下也孕育着机会。以人工智能（AI）为代表的科技板块逆势崛起，体现了全球投资者对科技创新带来深刻影响的期待。2025年初，DeepSeek在智能水平上的优秀表现，重塑了资本市场对中国AI产业链基础层的认知。AI转型的浪潮正逐步带动科技领域的价值重估，自主可控的AI产业链进而为其他行业赋能。国内庞大的消费市场也为AI应用提供了丰富的语料库和消费场景，带动了内循环与新消费。此外，AI科技浪潮也有利于资管机构在投资研究（投研）、营销、运营、风险控制（风控）等多个方面实现降本增效，促进业务流程重构与组织变革。
宏观环境的错综复杂是资管行业的试金石，百年未有之大变局中酝酿着整个金融行业亟待挖掘的增长点。创新是经济增长的核心驱动力，在全球全要素生产率位于百年低点的当前，科技创新更加关键。关税冲击与科技突破将是未来一段时间内资管行业前行的背景。如何在动荡的宏观环境中控制风险、助力增长、分享收益，将是中国资管行业接下来的核心课题。
发布时间
2025-12-19 07:18:37
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