摘要
高盛报告显示，AI数据中心正推动美国电力需求增长，预计2025年光伏新增装机占比将达54%，公用事业级光伏股估值处于历史低位。中国方面，光伏产业链正经历深度调整，多晶硅、硅片、电池片环节因成本压力和库存高企酝酿提价以稳定市场，但实际成交疲软。经历全行业亏损后，“反内卷”政策加速落地，多晶硅产能整合平台已成立，行业正从“内卷”走向“破卷”。2026年被视为行业治理攻坚期，预计将持续产能出清，国内新增装机需求或面临放缓。
线索
投资机会主要集中在两个方面：一是受数据中心需求驱动的美国公用事业级光伏市场，其估值低位与明确的增长逻辑形成错配，为布局电力转型提供了低成本窗口；二是在中国“反内卷”政策下，行业整合带来的长期价值重塑，头部企业及参与产能整合平台的公司有望在出清后获得更强定价权和市场份额。主要风险在于：美国住宅光伏市场因税收抵免到期面临短期收缩；中国国内终端需求不确定性高，若2026年装机量下滑，将加剧上游产能出清的阵痛；产业链价格稳定依赖企业自律，若执行不力或需求复苏不及预期，价格战可能重演，特别是当前电池片涨价向组件端传导不畅，利润修复面临挑战。
正文
美国市场：数据中心驱动电力需求，光伏估值偏低
一份市场报告指出，人工智能（AI）数据中心的电力需求正在推动美国电网需求的结构性增长。预计到2030年，数据中心将为美国电力需求年复合增长率贡献约120个基点，其中AI数据中心占70个基点。为满足此需求，预计到2030年美国需新增约82吉瓦发电容量，其中40%预计来自可再生能源，光伏发电预计贡献约21吉瓦。
光伏因其成本和部署速度优势，被视为核心力量。预计在2025年美国新增发电装机中，光伏占比约为54%。报告预测，2026年美国公用事业级光伏装机容量将同比增长约3%，达到约40吉瓦。相比之下，美国住宅光伏市场因25D税收抵免政策将于2025年底到期，预计2026年装机容量将同比下降约20%，并在2026年第一季度达到全年低谷。
估值方面，美国光伏股当前价格显著低于历史高位，相较于其他电力板块存在明显折价。其中，公用事业级光伏公司基于2026财年盈利预期的市盈率，明显低于电力板块整体及大盘平均水平，为投资者提供了布局电力结构转型的较低成本切入点。
中国市场：产业链酝酿涨价，行业进入深度调整
中国光伏产业链正经历“供需双弱”格局，多环节企业尝试上调报价以稳定市场。
* 多晶硅环节：本周（截至12月19日）N型复投料成交均价为5.32万元/吨，N型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比持平。尽管市场成交清淡，新签订单停滞，但大多数企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，以向市场传递稳价信号。机构预计2025年全年国内多晶硅产量约133万吨，前五家企业产量占比约78%，全年硅片产量约640GW，对应硅料需求约126万吨，全年硅料新增库存约7万吨。
* 硅片环节：价格止跌回升。183N、210RN、210N单晶硅片成交均价分别为1.17元/片、1.2元/片、1.5元/片，环比涨幅介于0.67%-0.86%之间。硅片价格上涨原因包括：上游多晶硅价格持稳形成成本支撑、电池用银价格上涨带动电池片价格上调、硅片厂商开工负荷下降。多数硅片企业计划上调新一轮报价，部分企业暂停发货观望。
* 电池片环节：受银价飙升影响，为覆盖现金成本，头部电池厂家将报价上调至0.3元/W，并停止交付0.3元/W以下的订单，带动二、三线厂家跟进锁仓。但组件端尚未普遍跟涨，电池涨价能否有效传导至下游仍不明朗，两环节报价情绪存在分歧。
行业整合：“反内卷”持续推进，2026年进入攻坚期
经历近两年的严重供需错配和价格战后，中国光伏行业在2025年陷入深度调整。2025年第一季度，31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元。五大龙头企业（隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环）上半年合计亏损172.64亿元。
下半年起，“反内卷”成为行业主题。政策层面，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，明确要求“不低于成本销售”。工业和信息化部也组织企业座谈会，强调要治理低价无序竞争。行业层面，12月12日，由通威集团和协鑫集团作为主要股东的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司正式注册成立，旨在通过市场化并购整治“内卷式”竞争。
在政策与自律的共同作用下，2025年下半年产业链价格逐步回暖，企业亏损收窄。数据显示，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成。
展望未来，行业普遍认为2026年将是光伏行业治理的攻坚期和持续的产能出清周期。分析机构预测，2026年国内光伏新增装机量或出现首次负增长，在保守/中性/乐观情景下，预计新增185/225/275 GW，分别同比下降35%/21%/4%。工业和信息化部表示，将进一步强化产能调控，健全价格监测机制，打击价格违法行为，推动落后产能有序退出。行业共识认为，破除“内卷”需覆盖硅料、硅片、电池、组件等全产业链，实现整体盈利修复。
发布时间
2025-12-19 11:22:05
评论 ( 0 )