摘要：
美光科技发布的超出预期的财报显示其第一季度业绩及未来指引均好于分析师预期，推动股价大幅上涨，其中DRAM芯片收入增长69%成为关键亮点。华尔街多家机构因此大幅上调其目标价与盈利预期，认为这是半导体行业的历史性惊喜之一。然而，此次强劲表现也凸显了由AI服务器驱动的高带宽存储（HBM）需求正急剧消耗行业产能，导致传统DDR存储供应被排挤。市场预测，2026年全球将爆发超越疫情期间的严重存储芯片短缺，存储价格将持续飙升，对智能手机、PC及汽车等下游产业构成显著的供应链与成本压力。
线索：
此轮存储芯片的格局变化揭示了由AI驱动的结构性投资机会与系统性风险。一方面，对于美光、SK海力士、三星等存储制造商而言，AI需求打破了传统的周期性波动，带来了高利润的HBM订单，其2026-2027年的产能已基本售罄，形成确定性的收入增长和强劲的盈利能力，这构成了核心的投资机会。另一方面，严重的行业短缺正在形成系统性风险。HBM的生产会挤占传统DDR的产能（约1:3的比率），而DDR又是消费电子、汽车等行业的基础元件。这种“虹吸效应”将导致存储价格在未来数个季度持续上涨，直接冲击下游硬件制造商的毛利率和出货量。规模较小的品牌（如中国平价安卓手机）将面临最严峻的生存挑战，而苹果、三星等巨头也可能被迫牺牲其他组件规格以维持成本。最终，这场由AI引爆的盛宴，可能在存储供应端造成产业链的严重挤压，投资者需警惕短缺对整体科技硬件板块的负面影响。
正文：
美光科技公布的最新财报显示，其第一季度业绩和未来一年的业绩指引均超出市场预期，公司股价在公布后一度大涨14%，收盘时仍上涨超过10%。
华尔街分析师上调了对公司的业绩预期和目标股价。一家投资银行的分析师指出，除了英伟达之外，这可能是美国半导体行业历史上收入和净利润增长幅度最大的一次，并将美光列为首选股，目标股价上调至350美元，预示着约38%的上涨空间。另一家银行将公司评级从“中性”上调至“买入”，目标股价从250美元上调至300美元，并大幅上调了2026至2028财年的每股收益预期，其中2026和2027财年的每股收益预计将较之前预测提高超过70%。其他分析机构也给予了类似乐观的评价，目标价格普遍上调。
财报中的一个关键数据是，用于人工智能服务器的关键组件DRAM芯片，其收入增长了69%。有分析师指出，自上一季度以来，DRAM价格已基本翻倍。
这一强劲的业绩表现提振了市场对人工智能领域的信心。此前数周，市场曾因对AI泡沫的担忧而情绪低迷。尽管在2025年之前，美光的光芒常被英伟达和AMD等竞争对手掩盖，但当年初至今，美光股价累计上涨近200%，表现远超英伟达的28%和AMD的65%。
然而，美光这份亮眼的财报也揭示了科技硬件产业正在酝酿的一项重大变化：2026年全球存储芯片可能出现严重短缺，其规模可能超越2020年至2021年疫情期间的芯片供应危机。这对存储制造商是利好，但对智能手机、PC、汽车等下游客户则意味着成本上升与供应压力。
存储芯片产业过去呈现剧烈的价格与库存循环。美光自身在2023会计年度第二季曾出现营收年减53%，毛利率转为负值的情况。但在最新财报中，其营收年增57%，毛利率回升至56%。公司预测，本季度营收将年增132%，毛利率可能达到68%。
造成这一变化的核心原因是人工智能投资热潮。AI服务器对存储需求极为庞大，例如英伟达的DGX GB300服务器机柜，单个系统就使用多达20TB的高频宽存储（HBM）和17TB的DDR存储。DDR存储同时也是智能手机、个人电脑与汽车等产品的关键芯片，这进一步加剧了供需紧张。
由于HBM价格高、利润优渥，包括美光在内的存储制造商正尽可能将产能转向HBM生产。美光已宣布，其2026会计年度的HBM产能已全部售罄，2027年的订单也正在迅速填满。为了应对供应压力，美光甚至关闭了其经营多年的消费型品牌Crucial。
一个关键的技术问题是，HBM的生产会排挤传统DDR的产能。每生产1GB的HBM，大约需要牺牲3GB的DDR产能。此外，大型AI项目也在锁定未来供应。OpenAI已与三星、SK海力士签署协议，为其规模达5000亿美元的“星际之门”AI数据中心计划预留了全球超过三分之一的存储产能。同时，英伟达在DGX GB300中改用低功耗DDR，使AI服务器直接与高端智能手机争夺同类型存储芯片。消费电子市场推动的“端侧AI”也持续推升高阶手机与笔电的存储容量需求。
分析预计，存储价格在第四季度季增约50%，并将在2026年上半年再上涨约40%。这对智能手机市场构成冲击。尽管苹果与三星凭借规模优势尚能应对，但其他品牌，尤其是资源有限的中国平价Android手机品牌将受创最深，它们被迫在市场份额与利润率之间做艰难取舍。已有分析机构因此下修了对2026年全球智能手机出货量的预测。
对于经历过疫情芯片荒的产业而言，2026年甚至2027年的景象可能会令人沮丧。历史经验表明，当存储景气周期反转时，其修正幅度同样可能相当惊人。
发布时间：2025-12-19 13:07:00
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