摘要
美光科技发布强劲的2026财年第一财季财报，营收同比增长57%至136.4亿美元，并给出了远超市场预期的第二财季指引。业绩增长主要得益于AI数据中心对高性能存储的爆发式需求，特别是HBM（高带宽内存）市场。美光将HBM市场总规模（TAM）的预期达成时间从2030年提前至2028年，预计届时将达到1000亿美元，复合年增长率超过40%。为应对需求，美光将2026财年资本支出提高至200亿美元，并加速新晶圆厂建设。公司预计2025年DRAM和NAND行业比特出货量将分别增长约20%和10%以上，且价格上涨趋势显著。
线索
核心投资机会在于HBM市场的高速增长和美光在其中的战略卡位。TAM预测的上调和达成时间的前移，预示着一个规模空前、增长迅猛的细分市场。美光通过激进的资本开支和产能扩张计划，意图抢占市场份额，其HBM业务已呈现数倍增长。然而，风险同样存在。半导体行业固有的周期性可能导致未来供需关系逆转，当前的繁荣和价格上涨可能为未来的产能过剩埋下伏笔。此外，美光的产能扩张能否顺利按计划执行，以及能否在SK海力士和三星等强势竞争对手中保持或提升其约25%的目标市场份额，将是决定其能否将市场机遇转化为实际收益的关键。
正文
财报与业绩指引
美光科技公布截至2025年11月27日的2026财年第一财季业绩。该季度营收为136.4亿美元，同比增长56.7%，环比增长21%。非美国通用会计准则下，净利润为54.8亿美元，每股收益为4.78美元。公司对2026财年第二财季的营收展望为183亿至191亿美元，此前市场分析师的平均预期为143亿美元。
市场驱动因素与行业展望
美光科技首席执行官桑杰·梅赫罗特拉表示，全球领先的科技公司正投入巨资建设用于通用人工智能（AI）的大型数据中心，这一建设周期将持续多年。AI数据中心容量的增长显著推动了对高性能、高容量内存和存储的需求。美光将2025年的服务器销量增长率预期上调至接近10%的水平，并预计服务器需求的强劲势头将持续到2026年。
公司对2025年全行业的预测为：DRAM比特出货量将增长约20%，NAND出货量将增长10%以上，这远高于一个季度前的预期。到2026年，预计DRAM和NAND的出货量均将比2025年增长约20%。
在2026财年第一季度，价格上涨是收入增长的重要因素。据首席财务官Mark Murphy称，该季度DRAM的每比特成本上涨了20%，而出货量仅略有增长；NAND的出货量增长了“个位数百分比中高段”，但每比特成本上涨了“15%左右”。
HBM市场爆发式增长
HBM（高带宽内存）市场是增长的核心驱动力。美光科技修正了对HBM市场总潜在市场规模（TAM）的预测。在2024年12月的预测中，公司预计HBM市场在2025年的收入为350亿美元，并在2030年增长至约1000亿美元，复合年增长率（CAGR）为23.2%。根据最新预测，市场规模达到1000亿美元的时间点被提前至2028年，意味着从2025年起算的复合年增长率将超过40%。
根据新的预测模型，假设HBM收入增长率在2029年和2030年放缓，未来六年（2025-2030）HBM的累计收入预计将达到5550亿美元，比之前的预测高出46.8%。若美光能保持约25%的市场份额，其未来六年的HBM收入可达约1390亿美元。
产能扩张与资本支出
为满足1γ DRAM和HBM内存的供应需求，美光科技将2026财年的资本支出增加20亿美元，达到200亿美元。公司正加快设备订购和安装速度。
* 爱达荷州： 首座新晶圆厂将于2027年中期投产，第二座晶圆厂将于2026年开工建设，2028年底投入运营。
* 纽约： 首座晶圆厂将于2026年破土动工，2030年开始供应芯片。
* 新加坡： 一座HBM封装厂将于2027年投产。
业务构成与数据中心表现
在2026财年第一季度：
* DRAM业务销售额为108.1亿美元，同比增长68.9%。
* NAND闪存业务销售额为27.4亿美元，同比增长22.4%。
* 数据中心业务（包含云内存集团和核心数据中心集团）总收入为76.6亿美元，同比增长55.1%，营业收入为37.9亿美元。
* HBM及服务器内存：据估算，HBM内存贡献了约42.7亿美元营收，同比增长5.7倍；高容量服务器DIMM和LPDDR5内存贡献了约14亿美元营收，同比增长3.7倍。
* 客户构成：英伟达在本季度贡献了23.2亿美元的收入，占总收入的17%。
技术与产品进展
美光的数据中心NAND存储业务在2026财年第一季度首次突破10亿美元。该公司的G9系列闪存是首款采用PCI-Express 6.0标准的闪存盘，容量分别为122TB和245TB的QLC版本正在多家超大规模数据中心和云服务提供商处进行认证。
财务状况
美光科技在2026财年第一季度末拥有103.2亿美元的现金储备。该季度资本支出为54亿美元，比去年同期增长1.7倍。
分析师观点
* 摩根士丹利将美光评级列为首选股票，目标价上调至350美元，并表示此次业绩和指引上修可能是美国半导体行业历史上幅度最大的一次。
* 美银证券将评级从“中性”上调至“买入”，目标价从250美元上调至300美元，并将2026、2027财年的每股收益预期上调了超过70%。
* 瑞穗美洲维持“增持”评级，目标价从270美元上调至290美元，指出自上一季度以来DRAM价格已基本翻倍。
* 法巴银行给予270美元的目标价，指出美光的DRAM和NAND芯片均有增长潜力。
发布时间
2025-12-19T07:09:46+00:00
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