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摘要
红杉中国联合淡马锡及其旗下基金，从私募股权公司Permira手中收购了意大利高端运动鞋品牌Golden Goose的控股股权。该交易市场估值约为25亿欧元，红杉中国成为控股股东，原股东Permira与淡马锡将保留少数股权。Golden Goose在2024财年营收达6.55亿欧元，并展现出强劲的盈利能力与增长势头，其直营零售渠道贡献了近八成营收。交易完成后，现任首席执行官Silvio Campara将留任，古驰前首席执行官Marco Bizzarri将出任非执行主席，共同推动品牌的下一阶段发展。
线索
投资机会：
1. 估值合理性：品牌原计划于2024年进行IPO，但因欧洲宏观环境不佳、市场估值中枢下移而推迟。此次收购避免了公开市场可能产生的更高溢价，市场传闻约10倍的EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）比率，在奢侈品行业中被视为中等偏低水平，为抄底收购提供了有利时机。
2. 增长潜力巨大：尽管品牌根基在欧美，但亚洲市场尚未完全开发。Golden Goose在大中华区虽有41家门店，但占全球营收的亚太市场贡献率仅为12%，单店运营效率和城市覆盖度均有巨大提升空间。红杉中国可利用其在中国市场的资源和经验，助力品牌深挖这一关键增长引擎。
3. 基本面强劲：在全球奢侈品市场增速放缓的背景下，Golden Goose展现了卓越的韧性。其2025年前九个月的调整后息税前利润率达到33.6%，远超行业平均水平，直营渠道也保持了21%的高速增长，证明了其品牌力和商业模式的健康度。
4. 管理层协同效应：任命曾成功将古驰营收从39亿欧元提升至96亿欧元的前CEO Marco Bizzarri为非执行主席，是为品牌未来全球化扩张，尤其是增长叙事补足关键一环的明确信号。
潜在风险：
1. 跨境整合挑战：中国资本方与意大利设计创意团队之间可能存在企业文化差异。如何在保持品牌原有“意大利匠心”与“完美不完美”核心DNA的同时，有效注入亚洲市场增长策略，是整合成功的关键。处理不当可能导致核心创意人才流失。
2. 市场执行风险：亚洲奢侈品市场竞争激烈，消费者偏好变化迅速。红杉中国虽有消费品牌投资经验，但其过往投资的部分设计师品牌在中国市场声量有限。控股一个成熟品牌并推动其规模化增长，对其投后管理能力是更大的考验。
3. 宏观环境不确定性：全球个人奢侈品市场增长已显疲态，若未来宏观经济持续波动，或影响消费者在高端鞋履等非必需品上的支出，可能为品牌的增长目标带来外部压力。
正文
2025年12月，红杉中国宣布联合淡马锡及其全资持有的资产管理公司淡明资本旗下基金，与国际私募基金Permira达成交易，共同收购意大利高端运动鞋零售商Golden Goose集团。交易的具体金额未由官方披露，但根据市场传闻，此笔交易对Golden Goose的估值约为25亿欧元。
交易完成后，红杉中国将持有多数股权，成为Golden Goose集团的控股股东。淡马锡及旗下基金将持有少数股权，原股东Permira也将保留少数股权，继续支持集团发展。
关于集团未来的领导层安排，Golden Goose现任首席执行官Silvio Campara将继续留任，并与现有领导团队共同执掌公司发展。现任集团董事会非执行董事的Marco Bizzarri将被任命为非执行主席。Marco Bizzarri曾担任意大利奢侈品牌Gucci的首席执行官，在奢侈品行业拥有丰富经验。
Golden Goose品牌创立于2000年，总部位于意大利米兰，以其标志性的手工做旧风格运动鞋“小脏鞋”而闻名，产品线还包括服饰、配饰和包袋。品牌故事的关键转折点出现在2007年，受洛杉矶滑板文化启发，推出带有大五角星标志的“Super-Star”系列鞋款，成为现象级时尚单品。
品牌于2016年进入中国市场，在北京三里屯太古里开设的首家门店产品迅速售罄。截至目前，Golden Goose已发展成为一家融合奢华格调、生活美学与运动风格的全球时尚品牌。其股权结构历经多次变更，曾先后被意大利私募股权公司DGPA SGR、Ergon Capital、凯雷集团持有。2020年，Permira斥资约13亿欧元收购了Golden Goose的多数股权。2025年2月，该品牌还获得了来自蓝池资本约12%的战略股权投资。
从财务表现来看，Golden Goose展现出稳健且强劲的增长。集团营收从2020年的2.66亿欧元增长至2024财年的6.55亿欧元。截至2025年第三季度末，集团全球直营门店数量从2019年的97家增长至227家，覆盖至少23个国家和地区，直营渠道贡献了集团近八成净收入。2025年前9个月，得益于直营渠道21%的增长，集团实现营收同比增长13%，达到5.17亿欧元，其调整后息税前利润率高达33.6%，远超同期奢侈品行业的平均水平。
此次投资的背景是，Golden Goose曾于2024年获准在米兰泛欧交易所进行IPO，但因欧洲宏观环境不稳定及奢侈品股市低迷，公司主动推迟了上市计划，这为本次收购创造了条件。
红杉中国合伙人邹家佳表示，此次合作旨在加速Golden Goose全球化布局的同时，坚守并彰显其独特的意大利底蕴。Permira合伙人Francesco Pazcalizi与Tara Alhadeff认为，交易代表了对Golden Goose未来雄心的认可。Golden Goose首席执行官Silvio Campara则指出，新投资方将帮助品牌释放巨大的发展潜力。
对于红杉中国而言，此次收购与以往对Ami、WE11DONE等体量较小的设计师品牌的少数股权投资不同，是对一个成熟品牌的控股并购。其面临的核心挑战是如何推动品牌在全球，尤其是亚洲市场实现进一步增长。Golden Goose管理层曾披露计划到2029年实现10亿欧元的年营收目标。目前，品牌在大中华区虽拥有41家精品店，但门店分布集中，在中国一二线城市仍有大量开拓空间，且亚太市场对总营收的贡献（12%）与门店数量占比不成正比，显示单店效率有待提升。
红杉中国在消费品牌投资和IPO退出方面拥有经验，曾投资并助力泡泡玛特、逸仙电商等公司上市。淡马锡则在Moncler、Ermenegildo Zegna Group等全球生活方式品牌方面有深厚积累。双方计划借助各自的经验与资源，帮助Golden Goose加速国际化进程。
此次交易是2025年消费并购市场活跃的案例之一。年内，星巴克中国业务控股权被出售给博裕资本，汉堡王中国也与CPE源峰成立合资企业，显示出消费行业正在经历一轮洗牌与整合。
发布时间
2025-12-20T08:52:04+00:00
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