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摘要
2025年12月以来，电解锰价格呈现持续上涨态势，连续13个交易日上行，累计涨幅近15%。12月18日，其平均价达到17820元/吨，创下自2022年5月以来的三年多新高。此轮价格上涨主要由供应端收缩、原材料成本支撑以及下游钢铁和新能源领域需求改善等多重因素共同驱动。
线索
本次电解锰价格飙升的核心在于供需错配的短期加剧与长期增长预期的共振。投资机会与风险并存：
* 机会点：
1. 供应收缩持续性强：秋冬季环保限产、枯水期电价上涨等供给侧约束因素短期内难以消除，龙头企业宁夏天元锰业的技改项目直至2026年下半年方能投产，这为价格维持高位提供了时间窗口。
2. 新能源需求驱动结构性增长：磷酸锰铁锂（LMFP）等新型电池技术的商业化进程正在加速，对高纯电解锰的需求从无到有，从弱到强，为锰产业开辟了远超传统钢铁领域的第二增长曲线。相关产业链公司有望迎来价值重估。
3. 成本刚性支撑：上游锰矿价格持续上涨，直接推高电解锰生产成本，形成强有力的价格底部支撑，压缩了价格回调空间。
* 风险点：
1. 政策变动风险：当前的供应收缩高度依赖环保等临时性政策，若政策后期放松，中小企业复产可能快速扭转供需格局。
2. 需求不及预期风险：新能源领域的需求爆发基于特定技术路线的商业化成功。若该技术路线推广受阻或被替代，则长期增长逻辑将被削弱。
3. 价格过度波动风险：短期内的快速上涨积累了大量获利盘，市场情绪高昂，易出现因消息面变化或资金撤离导致的价格回调。
正文
市场表现
进入2025年12月，电解锰市场价格持续走高。根据Wind数据，截至12月18日，电解锰平均价为17820元/吨，较前一日上涨200元/吨。自12月1日以来，该产品已连续13个交易日（不含周末）价格上涨，月内累计涨幅接近15%，价格水平创下2022年5月以来的新高。
价格驱动因素分析
本轮电解锰价格上涨是供应、成本和需求三方面因素共同作用的结果。
* 供应端收缩
* 环保政策影响：自10月起，广西、贵州等电解锰主产区进入秋冬季污染防治攻坚管控期，部分环保设施不达标的中小产能被迫减产或停产。
* 能源成本上升：南方主产区进入枯水期，水电价格上涨推高了电解锰生产的能耗成本，部分中小冶炼企业因成本压力主动减产。
* 龙头企业产能调整：行业龙头宁夏天元锰业的60万吨电解金属锰（一期）技术改造项目尚在建设中，预计2026年下半年投产。技改期间，部分老旧产能同步停产升级，加剧了市场对未来供应缺口的预期。
* 成本端支撑
近期海外主流矿山对中国的锰矿报价上涨。康密劳加蓬块矿12月报价为4.5美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度；联合矿业（CML）对华46%澳块报价为4.8美元/吨度，环比同样上涨0.15美元/吨度。据测算，锰矿价格每上涨0.1美元/吨度，电解锰的吨生产成本将增加约80元。
* 需求端改善
* 传统领域需求稳定：钢铁行业需求保持稳定，12月全国多数钢厂维持正常生产节奏，年末补库需求逐步释放。以200系不锈钢为代表的下游领域，对电解锰的需求展现出韧性。数据显示，2025年12月国内39家冷轧不锈钢厂排产预计为144.59万吨，环比有小幅增加。上周末，某标杆钢厂的新一轮球状电解锰招标价格定为16600元/吨，较上一轮大幅上涨2102元至2420元/吨。
* 新能源领域需求爆发：新能源产业成为锰行业增长的核心驱动力。随着磷酸锰铁锂等新型电池技术的商业化，对高纯电解锰的需求呈现爆发式增长。
* 云南裕能二期项目将于2025年底全面投产，届时其磷酸锰铁锂年产能将达到16万吨。
* 当升科技位于攀枝花的磷酸（锰）铁锂生产基地，其一期4万吨项目已投产，二期项目预计2025年底建成投产，合计产能将增至12万吨。
* 相关产品价格联动：锰酸锂价格近期也呈明显涨势。12月18日，锰酸锂（高端）价格为4.4万元/吨，单日涨幅3.53%，12月累计涨幅8.64%，年内累计上涨31.34%。
相关产业链上市公司
锰产业链相关公司：
* 三峡水利：拥有从锰矿开采、电解锰生产加工到销售的完整产业链，产品主要销售给钢铁及不锈钢等行业客户。
* 红星发展：通过旗下公司持有白石溪和万山两座锰矿，总产能约25万吨/年。
* 湘潭电化：电解二氧化锰总产能12.2万吨/年，四氧化三锰年产能1万吨。公司拥有4万吨锰酸锂产能，并计划扩大至7万吨。
* 西部黄金：其子公司科邦锰业是新疆唯一的电解锰生产企业，具备电解锰生产全产业链优势。
* 中钢天源：拥有四氧化三锰产能8.5万吨/年，其中电池级四氧化三锰产量3.5万吨/年，是电池级四氧化三锰的最大生产商。
磷酸锰铁锂（LMFP）相关公司：
* 德方纳米、湖南裕能、当升科技、容百科技、五矿新能。
发布时间
2025-12-19 07:33
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