摘要
2025年前三季度，海尔智家实现营收2341亿元，同比增长9.98%，预计全年营收将突破3000亿元。然而，其市值约为2580亿元，表现相对平淡，这与公司连续十年营收增长的稳健态势形成反差。在行业整体增长放缓、净利润率普遍不高的背景下，海尔智家通过全球化布局（海外收入占比超50%）和高端化战略（卡萨帝品牌领涨）实现了逆势增长，展现出穿越周期的韧性。
线索
该文揭示了家电行业普遍存在的估值困境，即“量大利薄”的成熟产业特征导致资本市场对其未来增长潜力信心不足。对于海尔智家而言，核心的投资观察点在于其战略的差异化是否能够持续创造超额收益。
* 投资机会：公司市值与营收规模存在显著倒挂，可能存在价值低估的可能。其增长引擎清晰可见：一方面，全球化战略（海外收入占比超50%）有效对冲了单一市场风险，且新兴市场增速迅猛；另一方面，高端化战略通过卡萨帝品牌成功切入高利润赛道，提升了整体盈利能力和品牌溢价。连续10年的营收增长证明了其战略的有效性和执行力。未来，AI技术的融合可能成为新的增长催化剂，通过创造新需求来提升产品价值。
* 潜在风险：行业进入存量博弈周期是最大的宏观风险，整体需求疲软的局面难以逆转，这从根本上压制了整个板块的估值空间。尽管公司营收稳健，但7.4%的净利润率仍凸显家电行业竞争激烈、利润微薄的客观现实。资本市场对家电行业的长期悲观情绪可能导致其市值在短期内持续低迷，即使基本面表现良好，估值修复也可能需要较长的时间。
正文
海尔智家在2025年前三季度的营收为2341亿元，同比增长9.98%。基于此增速推算，全年营收规模有望突破3000亿元，相较于2024年的2859亿元营收，可能再创新高。
与营收增长形成对比的是其市值表现。目前公司市值为2580亿元，表现弱于大盘。自2021年11月以来，公司市值长期在2600亿元左右徘徊。这一现象与家电行业的整体发展周期相关。
家电行业作为成熟产业，已进入慢增长周期。即便在2025年资本市场整体向好的背景下，传统家电企业的表现也明显滞后。根据奥维云网数据，2025年1-9月，中国家电行业全渠道零售额（不含3C）为6701亿元，同比增长5.2%，显示出保有量饱和带来的需求疲软。行业竞争激烈，企业普遍净利润率不高。2025年前三季度，海尔智家净利润为173.7亿元，同比增长14.68%，净利润率为7.4%。
在行业整体承压的背景下，海尔智家通过全球化布局与高端化战略实现了逆势增长。
全球化战略
海尔智家是中国家电行业全球化布局的代表企业，其海外收入占比达到五成。公司通过在海外构建本土化的研发、制造与销售体系，以应对单一市场的波动风险。公司选择了在发达国家建厂创牌，并战略并购了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等国际品牌。2025年上半年，海尔智家海外营收为790.8亿元，同比增长11.7%，营收占比提升至50.5%。在南亚、东南亚、中东非等新兴市场，营收分别增长33%、18%和65%。
高端化与产品创新
在高端化层面，公司以卡萨帝等品牌为核心，打造高端成套家电。根据GfK数据，卡萨帝在中国高端大家电市场的冰箱、洗衣机、空调等品类零售额份额排名第一。2025年1-9月，卡萨帝品牌收入同比增长18%。
此外，公司通过爆款产品提升市场竞争力。其Leader品牌的懒人洗三筒洗衣机成为现象级产品，截至2025年9月底，该系列产品累计销量突破20万台。
长期增长与未来方向
从长期来看，海尔智家自2016年以来实现了营收连续10年持续增长，从1191亿元增长至2024年的2860亿元，年复合增长率为10.22%。
面对未来，家电行业正向高端化、智能化方向发展，大模型技术开始应用于家电产品。海尔智家也在积极布局AI，为其全品类产品升级AI技术，旨在提供“无人家务”的生活体验，以期通过新供给创造新需求。
发布时间
2025-12-21 16:22:06
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