摘要
国产GPU及AI芯片企业正集中进入资本市场。天数智芯与壁仞科技已通过港交所聆讯，沐曦与摩尔线程成功登陆科创板且首日股价涨幅分别高达692.95%与425.46%，燧原科技已提交上市辅导备案，昆仑芯则完成股份制改造。这些企业虽获得高估值，但普遍面临高研发投入带来的持续亏损。行业呈现两大路径：以兼容生态追赶国际巨头的GPU路线，以及以可重构计算、TPU等寻求突破的非GPU路线，共同推动国产AI芯片算力与生态建设。
线索
当前国产芯片企业的IPO热潮，既是地缘政治背景下自主可控需求的集中体现，也蕴含着显著的投资机会与风险。
机会方面，价值正从云端集中算力向“无处不在的智能”迁移。2026年，边缘AI芯片在物联网设备中的渗透、Chiplet与RISC-V架构带来的模块化设计革命、以及AI辅助设计（EDA）工具的普及，将催生新的市场领导者。投资者不应只关注高估值的GPU整机厂商，更应布局为产业“卖铲人”的环节，如提供Chiplet接口IP、AI-EDA工具和硬件安全模块的供应商，这些领域具备更高的确定性和利润空间。
风险方面，当前GPU上市公司的高估值与股价暴涨可能存在泡沫。这些企业普遍处于巨额亏损状态，其商业模式能否在激烈的市场竞争中实现盈利存疑。此外，GPU领域面临CUDA生态的强大壁垒，而非GPU路线（如CGRA、TPU）虽前景广阔但尚需市场大规模验证。投资者需警惕“窗口期”过后，无法持续交付技术成果和实现商业闭环的公司可能面临的价值回归风险。
正文
一、 企业上市进展
多家国产GPU及AI芯片企业正推进上市进程。
天数智芯，一家通用GPU芯片企业，已通过中国证监会港股上市备案及港交所聆讯。
壁仞科技同样选择港股上市，也已通过港交所聆讯，联席保荐人为中金公司、平安证券和中银国际。
沐曦股份与摩尔线程-U已在本月登陆科创板。上市首日，沐曦股份股价上涨692.95%，摩尔线程-U股价上涨425.46%。
燧原科技于11月1日向上海证监局提交了上市辅导备案报告，辅导机构为中信证券。
昆仑芯科技，百度旗下AI芯片企业，于12月16日完成股份制改造，注册资本从约2128万人民币增至4亿人民币。百度集团公告称，正在评估昆仑芯的分拆及上市事宜，但不保证一定会进行。
二、 GPU企业详细信息
1. 天数智芯
* 定位与产品：定位为国内通用GPU厂商。2021年发布中国首款通用GPU产品“天垓100”，2022年推出AI推理产品“智铠100”系列。2022年，“天垓100”系列累计销售订单超5亿元。
* 财务数据：根据合作方ST信通披露，2023年及2024年上半年，天数智芯分别实现销售收入3.07亿元和1.92亿元，合计4.99亿元；同期净利润分别为-5.65亿元和-2.52亿元，合计亏损8.15亿元。
* 融资与股东：成立于2015年。2021年C轮融资12亿元人民币，由大钲资本和沄柏资本领投；2022年新一轮融资10亿元人民币，由金融街资本和厚朴投资领投。第一大股东为海南大钲投资合伙企业（有限合伙），持股9.43%。
2. 摩尔线程
* 背景与技术：创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁。技术路线为基于MUSA统一架构的全功能GPU，旨在实现AI训练/推理、图形渲染等多场景能力。
* 财务数据：2022年至2024年，净亏损分别为18.4亿元、16.73亿元和14.92亿元；扣非后净亏损分别为14.12亿元、16.9亿元和15亿元。同期研发投入分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。
* 估值：根据胡润研究院《2024全球独角兽榜》，摩尔线程估值为255亿元。
3. 沐曦
* 背景与技术：创始人陈维良曾任AMD全球GPGPU设计总负责人。其MXMACA软件栈高度兼容英伟达CUDA生态。
* 财务数据：2022年至2024年，净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元和14亿元；扣非后净亏损分别为7.84亿元、8.9亿元和10.44亿元。同期研发投入分别为6.478亿元、6.99亿元和9亿元。
* 估值：根据胡润研究院《2024全球独角兽榜》，沐曦估值为100亿元。
4. 壁仞科技
* 背景与技术：由前商汤科技总裁张文创立。是中国最早实现Chiplet技术商用的GPU公司之一。
* 知识产权：截至2025年9月30日，已在全球累计公开专利1200余项，获得授权专利550余项。
* 估值：根据胡润研究院《2024全球独角兽榜》，壁仞科技估值为155亿元。
5. 燧原科技
* 背景与技术：被称为“国产GPU四小龙”之一。产品形态复杂，称为AI加速卡。近期发布训推一体产品“燧原L600”及云燧OGX系列产品。
* 估值：根据胡润研究院《2024全球独角兽榜》，燧原科技估值为160亿元。
三、 非GPU AI芯片企业动态
1. 昆仑芯
* 产品与规划：计划于2026年上市M100芯片，2027年上市M300芯片。2025年营收远超2024年的20亿元。
2. 华为昇腾
* 路线图：计划2026年Q1推出昇腾950PR，2026年Q4推出昇腾950DT，2027年Q4推出昇腾960，2028年Q4推出昇腾970。昇腾910C算力为800TFLOPS。
* 集群技术：推出连接384张昇腾NPU与192张鲲鹏CPU的昇腾384超节点。
3. 清微智能
* 技术路线：采用可重构计算（CGRA）路线。核心团队来自清华大学及海思、英伟达等企业。2025年完成超20亿元C轮融资，算力卡订单累计超2万张，可重构芯片总出货量超3000万颗。
4. 中昊芯英
* 技术路线：专注TPU（张量处理单元）芯片。其已量产的TPU芯片“刹那”在计算性能上超越海外知名GPU近1.5倍，能耗降低30%，单位算力成本为对方的42%。
四、 行业分类与市场观点
国产GPU企业可根据创始团队背景分为不同流派：
* 英伟达系：代表企业为摩尔线程、天数智芯，打法是优先兼容CUDA生态，再发展自研架构。
* AMD系：代表企业为壁仞科技、沐曦，打法以差异化竞争为核心。
* 国家队：代表企业为景嘉微、海光、龙芯等，从特定领域起步并拓展。
* 拆分系：如商汤拆分成立的曦望公司。
一名芯片行业投资人表示：“IPO名额不会太多，目前是难得的窗口期，AI芯片企业都在争取尽快上市。”
发布时间*
2025-12-19 11:06:20
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