摘要
万科正寻求将两笔总计57亿元人民币的中期票据（22万科MTN004和MTN005）展期，以避免债务违约。针对20亿元的票据，万科在第二次债权人会议上修改了方案；而针对37亿元的票据，则提出了包含多种增信和兑付优先级要求的六项议案。为应对债务压力，万科已获得深圳地铁集团超过300亿元的股东贷款，并质押了包括万物云股权在内的多项资产。公司目前一年内到期的境内债务规模约为180.75亿元。
线索
当前万科面临的核心风险是短期流动性危机及潜在的债务违约风险。投资机会与风险高度绑定于其债务重组方案的成败。风险点在于：1）展期方案若未获债权人通过，且宽限期失效，将触发实质性违约，导致公司信用破产。2）大股东深铁集团的支持已近极限，后续“输血”能力存疑，万科需更多依靠自身造血。3）为获取资金，万科已质押核心资产（如万物云大部分股权），削弱了未来资产处置的灵活性和长期价值。然而，若万科能成功与债权人达成展期协议，渡过当前难关，则可能意味着市场悲观预期见底。考虑到其行业地位和深圳国资背景，若能在政策支持下逐步恢复销售和现金流，其现有高折价债券可能存在高风险高回报的交易性机会。
正文
万科本月有多项债务相关安排。12月18日，万科为20亿元中期票据“22万科MTN004”召开了第二次债权人会议。新展期方案相比最初版本增加了按时付息、提供增信措施等条款。12月17日，万科公布了另一笔中期票据“22万科MTN005”的展期方案，该方案提供了六项议案供债权人选择。
57亿中票展期详情
12月10日，万科为“22万科MTN004”召开了第一次债权人会议，当时市场上对展期持乐观态度。12月14日，会议结果显示，三份议案均未获得通过。
12月18日召开的第二次债权人会议，审议了一份新的展期方案。方案内容为：20亿元本金兑付时间展期12个月，调整至2026年12月15日；已产生的6000万元利息需正常支付；发行人万科需提供相应的增信措施。
在第一次会议上，曾有一份议案（本金展期一年、付息、提供深圳国资背景增信）获得了83.4%表决权数额的同意。但在第二次会议前，万科提交的新方案与第一次会议上支持率仅18.95%、反对率76.7%的议案内容几乎一致。
“22万科MTN004”第二次债权人会议表决提交的截止时间为12月22日上午10点。本期中票的5天初始宽限期将于12月22日届满，若展期方案未能获得足够支持，万科可能触发违约条款。同时，会议另一项议案是申请将宽限期由5个工作日延长至30个交易日，使宽限期届满日至2026年1月28日。
此外，万科旗下另一笔37亿元中票“22万科MTN005”将于12月22日召开第一次债权人会议。该会议共涉及六项议案，均需获得超90%表决权同意方可生效。
* 议案一：37亿元本金及利息均展期12个月至2026年12月28日，无增信措施。
* 议案二：本金展期一年，展期前产生的1.1亿元利息正常兑付，由发行人提供增信措施。
* 议案三至五：基础条款与议案二相同，但增信措施具体为由深圳市地铁集团有限公司或其他大型深圳国企提供全额不可撤销连带责任担保或其他抵质押措施。其中，议案四要求万科在偿付后续到期债券前，优先兑付本期债券本息；议案五则增加了交叉违约条款，即若万科未能清偿其他到期债务，本期债券立即到期。
* 议案六：申请将宽限期由5个工作日延长至30个交易日。
财务状况与自救措施
在12月18日的会议上，万科表示，因房地产行业销售持续导致现金流承压，申请延长宽限期至明年1月28日，以便落实增信措施。同日，万科计划在北京与部分票据持有人举行线下会议。
大股东深铁集团已向万科提供了超300亿元的股东贷款。具体来看，深铁年内累计提供13笔借款，总额度314.6亿元，万科已提取307.97亿元。万科用这笔款项偿还了“22万科03”、“20万科06”等14只公司债的本金或利息，合计181.88亿元。
根据Wind数据，万科仍有217.98亿元境内债务，平均票面利率3.22%，其中一年内到期的规模为180.75亿元，占比83.12%。2026年上半年，公司有三只余额各为20亿元的公司债将到期。
为获取上述借款，万科已向深铁质押了多项资产，包括天津泊寓津滨商业运营管理有限公司2000万股、贵州融通小微企业金融超市有限公司10000万股、万丈资本有限公司5000万股，以及所持有的6.606亿万物云全部股权（占总股本57.16%）。
除公开债外，截至2025年6月30日，万科有息负债合计3642.6亿元，其中一年内到期的有息负债占42.7%，银行借款占72.5%。
12月17日，万科发布了多项担保公告：
* 全资子公司深圳泊寓向华夏银行深圳分行的4亿元贷款（余额2亿元）获准展期1年，由万科控股子公司以资产提供抵押担保。
* 控股子公司万科置业（香港）有限公司一笔50亿港元的贷款（余额36亿港元）由万科控股子公司提供连带责任保证、股权质押及资产抵押担保。
* 控股子公司万科地产（香港）有限公司两笔总计50亿港元（29亿港元和21亿港元）及9000万英镑的贷款，由万科控股子公司提供连带责任保证及股权质押担保。
* 万科为控股子公司海南万骏提供信用保证担保，另一股东横琴万骏按30%股权比例提供反担保。
发布时间
2025-12-19 10:39:33
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