摘要：
2025年香港IPO市场强势复苏，预计全年共有114只新股上市，集资总额达2,863亿港元，超越印度、纳斯达克及纽交所，重夺全球IPO集资额榜首。市场活跃的同时，上市申请积压问题凸显，超过300家企业排队形成“堰塞湖”，引发监管对申报质量的关切。展望2026年，在港交所制度改革、中概股回归及A+H股上市热潮的推动下，市场预期IPO集资额有望突破3,000亿港元，但同时也需关注潜在解禁潮带来的市场压力。
线索：
投资机遇：
1. 制度红利：港交所通过设立“科企专线”、下调特专科技公司（18C章）市值门槛、优化审批流程等措施，明确支持科技企业上市，为人工智能、生物医药等前沿领域公司提供了快速融资通道。
2. 优质资产流入：大量内地龙头企业，尤其是“新经济”公司（如宁德时代、赛力斯）选择在港上市，为市场带来高质量投资标的。同时，超过90家A+H股公司正在处理上市申请，形成持续供给。
3. 宏观环境友好：市场预期美联储将继续降息，叠加人民币升值潜力，有望提升国际资本投资港股及中概股的意愿，为IPO市场提供流动性支持。
潜在风险：
1. 审核“堰塞湖”与质量风险：近300家企业排队上市，远超审批处理能力，已导致部分保荐人因人手不足、项目密集而提交粗糙文件。香港证监会与港交所已联合发函关注，未来若收紧审核或可能影响上市节奏与质量。
2. 流动性分流担忧：尽管分析指出IPO与二级市场表现呈弱正相关，且“抽血效应”有限，但短期内密集的新股发行仍可能对市场存量资金造成分流压力。
3. 2026年解禁潮压力：2025年大量IPO上市后，预计在2026年将迎来限售股解禁高峰。虽然解禁不等于立即减持，但这一潜在供给增加了市场未来面临的不确定性和波动风险。
正文：
2025年香港首次公开募股（IPO）市场呈现爆发式增长。根据德勤的数据，预计全年将有114只新股上市，相比去年的70只增加44只。集资总额预计达到2,863亿港元，比去年增长超过两倍，使香港交易所重新成为全球集资额最高的上市地，超越印度国家证券交易所、纳斯达克及纽约证券交易所。
截至12月中下旬的数据显示，年内已有102家企业完成上市，募集资金净额在2,382亿至2,724.76亿港元之间，同比增幅超过226%。年内十大IPO项目包括宁德时代（集资410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、三一重工（153.49亿港元）、赛力斯（142.83亿港元）等，主要集中在工业工程、黄金及贵金属、汽车、药品及生物科技和软件服务等“新经济”行业。
推动此轮上市热潮的因素包括：内地企业融资需求集中释放、港交所持续优化上市制度（如第18C章特专科技公司上市机制和库存股机制），以及内地与香港资本市场的互联互通深化。数据显示，正在处理中的上市申请数量庞大。截至12月，处理中的申请超过110宗（德勤数据），另有两份统计显示聆讯处理中的企业多达298家或319家，形成“审核堰塞湖”现象。这些拟上市公司中，科技与创新驱动的行业占比最高，软件服务、硬件设备、医药生物是主要领域。
随着上市申请数量激增，申报质量下滑问题引发监管关注。香港证监会与港交所曾联合向IPO保荐人发函，对部分上市申请中出现的文件起草质量欠佳、对监管反馈不符要求等不合规行为表示关切。市场分析认为，此现象与业务量激增导致投行人手短缺、项目过于紧迫有关。
在市场表现方面，新股认购热情高涨，年内有27家公司认购倍数超过千倍。在已上市的102只新股中，截至统计日有超过七成股价上涨，新股破发率有所下降。针对IPO密集发行可能对二级市场流动性产生“抽血效应”的担忧，有分析指出，历史数据显示一级市场融资与二级市场表现呈弱正相关，IPO融资额相对于港股总市值及成交额的规模通常有限，因此分流压力可控。
承销保荐业务方面，中资券商占据主导地位。中金香港以628.94亿港元的承销金额和23.04%的市场份额位居第一。中信证券（香港）与中信里昂合计承销466.84亿港元，市场份额17.1%，排名第二。
展望2026年，德勤预计香港IPO市场将继续活跃，新股上市数量有望达到160宗，集资总额不低于3,000亿港元。安永同样预测市场将延续活跃态势，并指出A+H股模式、中概股回归及特专科技公司将成为主要的上市来源。市场面临的挑战主要来源于2025年IPO活跃后可能在2026年出现的限售股解禁潮。不过，有观点认为解禁不代表立即减持，整体风险可控。同时，美联储进入降息周期带来的全球流动性改善，以及南下资金的持续流入，有望为港股市场提供支撑。
港交所近期也就修订同股不同权、公司上市要求、调整新股买卖单位等展开讨论，并计划检视双重主要上市及第二上市制度，以巩固其国际金融中心地位。
发布时间：
2025-12-18 16:36:15
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