摘要
截至报告期，国产65%黑钨精矿价格升至41.66万元/吨，较年初上涨超过190%。机构分析认为，供给端收缩是主要驱动因素，包括国内矿石品位下降、开采指标缩减及海外新增产能投产的不确定性。需求端则保持相对稳定，其中PCB刀具领域需求景气。预计短期钨价将强势运行并持续创下新高，长期因全球供需缺口持续存在，钨价中枢有望持续上行。
线索
投资机会的核心在于全球钨供给的刚性收缩与需求韧性之间的矛盾。供给端受制于国内资源禀赋下降、政策管控及海外新增产能的不确定性，为价格提供了坚实支撑。需求端在制造业（如PCB刀具）等领域展现出景气度。因此，钨产业链上游企业有望直接受益于价格中枢的上移。风险方面，需警惕地缘政治缓和、高价格刺激下的替代技术发展或超预期的新矿产项目投产，这些因素可能打破当前的紧平衡格局，导致价格回调。
正文
根据数据，主流国产65%黑钨精矿的最新价格已达到41.66万元/吨，相较于年初的价格，上涨幅度超过了190%。
中金公司的分析指出，从短期来看，钨价有望继续偏强运行并创下新高。供给侧方面，国内市场因钨矿品位下降及规范化要求日趋严格，导致产量收缩压力增大。海外市场方面，虽然哈萨克斯坦的巴库塔钨矿正在逐步投产，但其增产部分主要被中国用于进口，以缓解国内的供给压力，因此难以对全球供给形成显著冲击。此外，海外其他主要增量项目的投产进度存在不确定性，叠加持续的地缘冲突和不断抬升的海外通胀压力，全球钨供给的增量需要更高的价格作为激励。
从长期来看，中金公司认为钨价的中枢将由供需关系主导，并预计全球钨供需关系将维持紧缺状态，进而驱动钨价中枢持续上行。根据其预测，以钨金属量计算，从2023年到2028年，全球原钨的生产量有望从7.95万吨增长至8.99万吨；而同期全球原钨的需求量将从9.62万吨增长至11万吨。
华源证券的观点补充道，供给端的收缩叠加长期订单价格的上调，共同推动了钨价创下历史新高。在供给端，钨精矿的开采指标有所缩减，矿山普遍放缓了生产节奏，导致行业内的流通资源持续收紧。在需求端，国内需求基本保持稳定，采购主要以刚性需求为主，同时PCB（印制电路板）刀具的需求表现景气。近期，国内主流钨企上调了12月上半月的长期订单价格，这一行为提振了市场的看涨情绪。
发布时间
2025-12-18 09:02:00
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