摘要
由于比特币价格波动和挖矿成本上升，矿工面临盈利危机，其生产成本（平均约74,600美元，综合成本达130,000美元）已超过市场价（约85,000-90,000美元）。为应对这一挑战，多家矿企正利用其现有的高性能计算硬件、大规模电力基础设施和冷却系统，将矿场改造为人工智能（AI）数据中心并租赁给大型科技公司。这一转型策略旨在创造稳定的现金流，减少对比特币价格的依赖，并推动行业向更稳健的多元化方向发展。
线索
核心投资机会在于识别成功转型为AI数据中心提供商的矿企。这些公司正从高风险的比特币价格依赖模式，转向与大型科技公司签订长期、稳定租赁协议的模式，从而创造可预测的现金流和更高的业务确定性。Hut 8与Fluidstack签署的70亿美元巨额合同印证了这一商业路径的可行性。风险在于转型的执行能力，包括设施改造的技术难度、成本控制以及在竞争日益激烈的AI算力市场中获取客户的能力。无法成功转型的矿企将面临持续亏损和被市场淘汰的风险。因此，投资决策的关键在于评估特定公司的基础设施质量、转型进度和合同获取能力。
正文
比特币价格的下跌给数字资产财库（DAT）储备公司带来了财务风险，直接运营挖矿业务的比特币公司也面临着巨大的商业挑战。
挖矿公司的商业结构相对简单，其收入几乎完全取决于不可预测的比特币市场价格，而成本则随着时间推移持续上升。收入的不稳定性与结构性成本上升共同构成了矿企的核心风险。成本上升体现在多个方面：挖矿难度持续增加，电力价格上涨，以及挖矿硬件需要定期更换。这种商业模式在比特币价格下跌期间问题尤为突出，收入会立即下降，但成本却维持高位。此外，监管风险也为行业增添了不确定性，例如美国纽约州已提出提高挖矿公司消费税的提案。尽管目前大多数大型矿企位于监管相对宽松的地区，但更广泛的监管压力仍不容忽视。
截至当前，挖出一枚比特币的平均成本约为74,600美元，与一年前相比上涨了近30%。若将折旧和股权激励等因素计入，每枚比特币的总生产成本将上升至约130,000美元。在比特币交易价格约为85,000至90,000美元的背景下，意味着挖矿公司每挖出一枚比特币就要蒙受超过4万美元的账面亏损。与2022年相比，2025年的挖矿难度显著增加，同时多个地区的能源监管也日益收紧，进一步削弱了挖矿作业的结构稳定性。
在此背景下，挖矿公司开始将业务转向人工智能（AI）数据中心租赁。随着人工智能领域竞争的加剧，大型科技公司对数据中心的需求急剧上升，但建设新的数据中心需要数年时间。挖矿公司发现其现有设施能够填补这一市场空白。这些设施配备了高性能计算硬件、大规模电力供应和先进的冷却系统，其规格与大型科技公司的需求高度契合，可以相对快速地改造为AI数据中心。
具体来看，挖矿公司具备以下转型优势：
– 高性能GPU：加密挖矿公司运营着庞大的GPU集群，这些GPU可以重新用于人工智能计算。
– 电力基础设施：挖矿公司已获得数百兆瓦规模的电网接入，这种规模的接入在电力监管严格的市场中十分稀缺。
– 冷却系统：管理ASIC矿机运行中产生的热量的经验，可以很好地应用于管理高发热的AI服务器（如H100和H200）。许多矿场可在六到十二个月内完成改造。
Core Scientific (CORZ) 是一个典型案例。该公司在2022年面临破产风险，但通过转型进入人工智能数据中心运营领域，目前运营着约200兆瓦的数据中心容量，并计划扩展至500兆瓦。其他矿业公司如IREN Ltd (IREN) 和 TeraWulf (WULF) 也在拓展其核心挖矿业务以外的领域，开发补充性的商业模式。
12月17日，比特币矿企Hut 8 (HUT) 与Fluidstack签署了一份为期15年、总额70亿美元的租赁协议，将其River Bend数据中心园区中245兆瓦的IT算力容量出租给对方。
加密挖矿公司从无利可图的挖矿业务转向人工智能数据中心业务，反映了一种理性的生存策略，旨在将资本重新配置到效率更高的用途上。这种转变有助于挖矿公司建立更稳定的现金流，从而使其能够策略性地持有或出售比特币，而非在压力下被迫抛售。一些公司，如Bitmine Immersion Technologies (BMNR)和Cathedra Bitcoin，正在将业务拓展到挖矿之外的DAT式商业模式。
这些变化表明加密货币挖矿行业正走向成熟，竞争力较弱的参与者退出市场或转型，减轻了挖矿压力。领先企业也正从简单的挖矿业务发展成为多元化的基础设施业务，使得整体市场结构更具韧性。
发布时间
2025-12-18T08:09:11+00:00
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