摘要
广东省电力市场在2024年和2025年经历了由售电公司主导的低价竞争，其核心逻辑是押注煤炭成本下降并从中获利。这两年年度长协电价同比降幅均超过15%（2024年为0.4656元，2025年为0.3919元），连续的成功引发了市场的路径依赖和非理性报价。为应对这一局面，监管部门出台新规，设定0.012元/千瓦时的批零差价收益上限，旨在限制售电公司的套利空间。同时，市场结构的变化——即原由电网代理的32%用电量逐步转向市场化交易——可能对发电企业构成利好。然而，当前部分报价已突破0.372元的合规底线，挑战监管权威，并将导致不同电源类型（如火电与核电/水电）间的利润转移。
线索
1. 售电公司风险加剧：前期依赖煤炭价格下跌获利的激进报价策略正面临监管收紧和成本端不确定性的双重挤压。新规将批零差价收益严格限制在0.012元/千瓦时，基本堵死了纯套利模式。若煤炭价格不再继续大幅下跌，这部分报低价的售电公司将面临巨大的亏损风险。
2. 发电企业内部利润转移：新规和市场环境对不同类型的发电企业影响迥异。火电企业因拥有容量电价补偿且煤炭成本可部分传导，受低价冲击相对可控。相比之下，核电、水电等边际成本接近零的电源，其固定成本无法降低，在长协电价被压至极低水平时，即使有差价合约保护，其净利润也面临向其他市场参与者转移的风险，盈利能力将受到挑战。
3. 市场出清与长期稳定：监管的强力介入标志着前期野蛮生长、无序竞争阶段的结束。打击不合规低价报价，有助于电力价格回归理性，避免系统性风险。对于发电集团而言，市场环境从去年的联名上书压力转变为今年的从容应对，显示出其在产业链中的议价能力和政策适应性更强，长期利好经营稳定性。
正文
近期，关于年度长协电价的低价签约信息引发市场讨论。分析显示，此类信息的逻辑性与市场基本面存在偏差。
回顾2024年至2025年的广东省电力市场，售电公司之间的低价竞争已成为显著趋势。此现象的根源在于，部分售电公司通过激进报价策略成功预测并抓住了发电成本（主要由煤炭价格驱动）下降的周期，从而在获取大量客户的同时实现了高额利润。具体数据显示，2024年广东省年度长协电价为0.4656元/千瓦时，同比下降15.9%；2025年的长协电价进一步降至0.3919元/千瓦时，同比下降15.8%。连续两年的盈利成功强化了市场的路径依赖，吸引更多参与者加入低价竞争的行列。
面对市场的过热情绪，监管机构先是发出理性报价的呼吁，随后出台了具体的监管文件。核心文件包括《关于做好2026年电力市场年度交易工作的通知》以及专门针对零售市场的《广东电力零售市场交易结算有关事项（暂行）》。新规的核心内容是通过技术手段限制售电公司的套利空间：合同明确约定了价格与电量分解曲线，并结合偏差电量考核。最关键的规定是设定了0.012元/千瓦时的月度平均度电批零差价收益上限，超出部分由售电公司与零售用户按2:8比例分享。作为对比，部分省份如河南的规定更为严格，上限仅为0.003元/千瓦时，且超额分享比例为15:85。
从广东省的用电结构来看，2024年全社会用电量为9121亿千瓦时，其中市场化交易电量达6176亿千瓦时，占比68%。在这部分市场化电量中，近90%由中长期交易覆盖（其中年度长协约占80%），剩余10%~15%为现货交易，主要用于调节偏差和满足临时需求。市场化交易电量主要由以下几类客户构成：大工业用户（占比60%-65%），如钢铁、化工等行业；一般工商业用户（占比25%-30%）；由售电公司代理的中小微工商业用户（占比约10%）。
值得关注的是，未参与市场化交易的剩余32%用电量由电网公司收购。这部分电量分为两类：一是居民用电，其上网电价按照“成本+合理利润”原则由发改委核定；二是电网公司代理的工商业用户用电，这部分通过月度竞价采购，通常成交价低于年度长协电价。根据新政策，这部分用户原则上需全部进入市场化交易，这一变化在某种程度上绕开了电网这一“最大中介”，对发电企业可能形成利好。
深入分析年度长协签约规则，发现今年的市场情况与往年存在关键差异。部分售电公司的报价已突破0.372元/千瓦时的成本底线，属于不合规行为。这与前两年价格虽大幅下降但仍保持在合规范围内的情况形成鲜明对比。继续报出超低价，无异于继续押注发电成本的无限度下降，这已触及监管部门的权威与政策底线。
从博弈论角度分析，占据68%份额的市场化用户已是用电主体，而另外32%的电网代理用户也有其独立的定价机制。其中，用电曲线与火电出力高度匹配的高能耗行业客户，通常会选择与发电厂直接签订价格较高的年度长协。因此，发电厂并无必要在签约初期就以最低价争夺客户。与去年各大发电集团联名上书、试图通过舆论影响政策不同，今年发电方表现得更为从容。
最后，不同电源类型在此轮市场变动中将受到不同影响。火电的容量电价在今年持续增长，且煤炭成本在多数情况下可以向下游传导，其盈利能力在过去两年已得到验证。然而，对于成本结构不同、边际成本接近于零的核电和水电而言，它们无法规避低价的冲击。即使存在单向差价合约等保护机制，其净利润也并不会消失，而是会发生转移。
发布时间
2025-12-18T08:39:21+00:00
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