摘要
一场暴雨导致CoreWeave位于德克萨斯州的数据中心延期约60天，该事件引发了AI基础设施板块的股价大幅下跌。CoreWeave在六周内市值蒸发330亿美元，跌幅超60%；博通与甲骨文在三个交易日内均下跌超17%。此事件暴露了AI基础设施行业面临的系统性风险：狂热的建设速度与实际交付能力之间存在裂痕，同时数千亿美元的估值已提前消化了未来的乐观预期。CoreWeave高杠杆的商业模式、尚未盈利的财务状况以及高管混乱的表态，进一步加剧了市场对整个AI产业链资本开支延迟和盈利能力的担忧。
线索
本次事件的核心线索在于AI基础设施行业的“执行风险”与“估值泡沫”之间的矛盾正在激化。投资机会与风险并存：
1. 风险点：市场对AI的预期过高，导致相关公司估值已透支未来数年的增长。任何物理世界中的延误（如天气、供应链、施工问题）都会直接冲击这种脆弱的预期。CoreWeave的高杠杆商业模式（依赖债务购买芯片再转租）在延误面前尤为脆弱，其盈利模式尚未被验证，这可能是整个行业的缩影。投资者信心一旦动摇，会迅速从单一公司蔓延至整个产业链，如博通、甲骨文等巨头也未能幸免。
2. 机会点：市场恐慌性抛售后，部分基本面扎实、拥有多元化供应链和强大执行能力的公司可能被错杀。未来的投资焦点将从“AI故事”转向“交付能力”和“盈利路径”。能够有效管理物理世界建设风险、并证明其商业模式可持续的公司，将在行业洗牌后占据更有利的位置。当前是区分“真AI基建”与“伪AI概念”的关键时期。
正文
2025年12月，数据中心服务商CoreWeave (CRWV.US)在六周内市值蒸发330亿美元，跌幅超过60%。同期，博通 (AVGO.US)和甲骨文 (ORCL.US)在三个交易日内均下跌超过17%。
此次市场波动的起点是德克萨斯州丹顿市的一个施工现场。据报道，夏季的强降雨和大风天气导致CoreWeave一个大型AI数据中心集群的工期延期约60天，承包商未能按计划浇筑混凝土。该数据中心集群计划安装约260兆瓦的计算能力，并租赁给OpenAI使用，其完工日期已被推迟数月。该项目的建设方为总部位于奥斯汀的Core Scientific (CORZ.US)，后者曾是一家加密货币挖矿公司，现为CoreWeave的主要房东之一。
除天气因素外，CoreWeave及其合作伙伴在德州及其他地区建设的部分数据中心，也因设计方案修改而遭遇额外延期。这些延误导致CoreWeave计划租赁给OpenAI的大型计算集群推迟数月交付。
CoreWeave的商业模式依赖于通过高息债务购买大量英伟达 (NVDA.US)的先进AI芯片，将其安装在从第三方房东租赁的数据中心服务器机架中，再将芯片的使用权转租给AI公司。
在11月10日的财报电话会议上，CoreWeave首席执行官Michael Intrator试图就延误问题做出说明。他最初表示“一个数据中心出现问题”，并称该数据中心会赶上进度。但首席财务官Nitin Agrawal迅速纠正，称延误集中在“一个数据中心供应商”，暗示问题范围更广。在同一场会议中，Intrator又将施工延误描述为“系统性挑战”，并表示这“让我们的客户非常沮丧”。次日，在接受媒体采访时，Intrator再次重复“一个数据中心”的说法，后在主持人提示下予以纠正。在这些表态后，CoreWeave股价单日下跌16.3%，并在此后持续下滑至12月。
财务数据显示，CoreWeave最近一个季度营收同比增长一倍至近14亿美元，但公司仍未盈利，该季度亏损1.1亿美元。有分析师指出，CoreWeave约4%的运营利润率远低于其用于部署计算能力的大部分债务的利息支出。为筹集资金，CoreWeave上周完成了22.5亿美元的可转换债券发行。其债务违约保险成本已飙升至7.9个百分点。
此次事件的影响已蔓延至整个行业。在最近的财报中，甲骨文和博通均因表示部分资本支出将晚于投资者预期而遭遇股价双位数百分比下跌。博通连续三个交易日累计跌幅达18%，市值蒸发超3000亿美元。甲骨文在公布资本支出数据后，其债券市场出现震荡。
10月底，Core Scientific股东以压倒性多数否决了CoreWeave提出的90亿美元收购要约。投资机构Two Seas Capital在公开信中表示，若交易完成，Core Scientific股东将“暴露在CoreWeave股价的高度波动中”并面临“重大经济风险”。该交易失败后，CoreWeave股价下跌超过6%。
目前，整个AI基础设施行业正面临施工延误和供应链瓶颈的挑战，这些因素威胁着已被计入公司估值的数千亿美元支出计划。
发布时间
2025-12-16 13:41:52
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