摘要
伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格近期创下每吨11,952美元的历史新高，今年以来累计上涨约33%。此轮上涨的主要驱动因素并非资源枯竭，而是美国因预期特朗普政府可能征收高额铜关税而进行的囤货行为，该行为抽走了全球大量可流通供应。与此同时，AI热潮带来的投机资金涌入，也将铜作为一种“科技概念资产”交易，进一步推高价格。然而，市场面临两大风险：一是全球铜市场预计明年将出现30万吨的供应过剩；二是当前由AI主题驱动的投机性涨势容易在情绪降温时引发剧烈回调。
线索
当前铜价的核心矛盾在于区域性供需失衡与全球性供需过剩的叠加。投资机会在于，美国因关税预期而持续“锁定”库存的行为，叠加印尼、智利等主产国的生产扰动，在短期内造成了除美国外全球市场近45万吨的实质性缺口，这为价格提供了强力支撑。生产商因此对亚欧客户收取创纪录的溢价，证实了供应紧张的现实。然而，风险也极为突出。首先，铜价已与AI概念高度绑定，市场“高度投机化”，一旦AI建设热潮不及预期或相关概念股波动，价格极易快速回调。其次，全球市场明年预计仍有30万吨的整体过剩，这意味着一旦美国的囤货逻辑（如关税豁免永久化）被逆转，被锁定的库存将冲击市场，导致价格崩盘。因此，铜价的后市走势高度依赖于美国的贸易政策动向和AI领域的资本开支强度。
正文
伦敦金属交易所（LME）基准的三个月期铜价格在近期一度升至每吨11,952美元，创下历史新高。目前价格约为每吨11,626美元，今年以来累计上涨约33%。
铜价上涨的部分原因在于美国正在积极囤积铜金属。由于对美国特朗普政府可能大幅提高铜关税的预期，大量铜被从全球可交易体系中抽走，并运往美国，导致其他地区的供应趋紧。有分析师在报告中表示：“美国的库存实际上已被‘锁定’。”
然而，全球铜市场预计在明年将出现30万吨的供应过剩。
今年早些时候，为应对预期中的高额进口关税，交易商加速将铜运往美国。但此后，美国政府出人意料地将精炼铜排除在关税清单之外，导致进口商手中积压了大量铜库存。尽管如此，市场普遍认为这种“豁免”不会长期存在。有分析预计，白宫可能会在2026年上半年宣布对精炼铜征收关税，并于2027年实施。这种预期的延后，反而可能刺激美国国内买家为规避未来关税而继续从全球市场抽离铜，进一步加剧囤货行为。
在此背景下，世界其他地区正面临日益加剧的供应紧张。据分析，明年全球（不含美国）铜市场预计将出现45万吨的供应缺口。
此外，全球铜供应也受到生产扰动的冲击。近期，在印度尼西亚、刚果（金）和智利等主要产铜国，部分大型矿企的生产活动受挫，导致产量受限。这种局面推高了全球其他地区的铜溢价。有商品策略师指出，生产商计划在明年对欧洲和亚洲客户收取创纪录的溢价，以弥补他们若将产品出售给美国本可获得的更高利润。
与此同时，投机资金的大量涌入也进一步推高了价格。交易员纷纷押注与人工智能（AI）基础设施和能源转型相关的主题，使铜几乎被当作一种“科技概念资产”来交易。
针对投资者大量押注数据中心建设相关机会的行为，有分析师警告称，这种投机趋势可能使铜价面临剧烈回调的风险。如果围绕数据中心建设的热潮降温，或AI概念股出现波动，铜价将尤其容易受到冲击。分析报告指出：“12月的铜价上涨正变得高度投机化，这使其容易出现快速回调。”
发布时间
2025-12-17T02:06:16+00:00
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