摘要
英伟达正利用其激增的自由现金流进行高度战略性的对外投资，以构建一个围绕其核心业务的AI生态系统。其自由现金流预计将从2023年初的38亿美元增长至2026年初的965亿美元，三年复合年增长率达194%。截至2025年12月，英伟达年内投资近90次，是2024年的1.6倍。投资主要围绕两大主线：上接能源基建（如核能、电网管理），下通物理世界（如机器人、数字孪生）。其投资偏好明显，青睐由前OpenAI员工和前英伟达人创立的公司，旨在扩大模型层生态并绑定关键人才，所有投资均服务于其“AI生态围墙”的战略目标。
线索
英伟达的投资策略揭示了其从硬件供应商向AI生态主导者的转型，这既是巨大的投资机会，也伴随着显著风险。机会在于，英伟达通过资本和技术深度绑定了产业链上下游，投资于其生态内的企业（如能源解决方案商、机器人公司）相当于押注AI基础设施的未来，这些企业能获得英伟达的直接赋能。然而，风险同样突出：这种“循环依赖”模式构建了一个高度封闭的生态，一旦AI需求增长放缓或竞争对手技术突破，整个生态可能面临系统性风险。此外，这种近乎垄断的生态布局极易引发全球反垄断监管的干预，可能成为其未来发展的最大不确定性。
正文
彼得·蒂尔曾评论称，人工智能领域80%-85%的投资流向了英伟达。这一判断在英伟达的现金流增长中得到体现。其财报显示，自由现金流从2023年1月的38亿美元预计将增长至2026年1月的965亿美元，三年复合年增长率为194%，超越了自1990年以来各大科技公司的同期增速。分析师预测，到2030年，英伟达累计自由现金流可能达到8500亿美元。
截至2025年12月15日，英伟达（包括直投部门NVentures）共计投资83次，涉及76家企业。其孵化器NVIDIA Inception也支持着全球数千家初创企业。若计入对英特尔、Anthropic、OpenAI、xAI、CoreWeave等公司的投资，英伟达年内公开出手近90次，约为2024年的1.6倍。
与其他科技巨头的多元化投资不同，英伟达的投资呈现出精准性，旨在构建一个以自身为核心的“AI生态围墙”。这一布局遵循黄仁勋的“五层蛋糕”理论，涵盖能源、芯片和系统、基础设施与软件、AI模型和应用五个层面。
一、上接能源基建，下通物理世界
2025年，英伟达的投资主线围绕AI产业链的两个关键命题：上接能源基建，下通物理世界。
在能源领域，英伟达出手超10次，涉及清洁能源开发、电网及储能、数据中心建设。投资标的包括比尔·盖茨创立的核能公司TerraPower、核聚变公司Commonwealth Fusion Systems，以及专注于数据中心用电解决方案的Emerald AI和Utilidata等。英伟达还与澳大利亚初创企业Firmus Technologies计划投资45亿澳元建设可再生能源驱动的AI数据中心集群“南门计划”，并支持Cassava Technologies在非洲落地首家AI工厂。
全球数据中心耗电量预计到2026年将突破800TWh，四年增长75%。摩根士丹利预测，到2028年，美国可能面临高达20%的电力缺口。为应对能源挑战，英伟达向合作伙伴开放了800V直流（VDC）技术标准的机架服务器。
在物理世界领域，英伟达押注物理AI（Physical AI），即能理解并与现实世界交互的AI。其已构建起涵盖软件（Cosmos世界基础模型、Omniverse仿真平台等）和硬件（GPU）的完整技术生态。过去一年，英伟达投资了12家物理AI企业，聚焦两个方向：一是通过机器人寻找现实世界入口，投资了Figure、Skild AI、Flexion Robotics、Agility Robotics、Dyna Robotics、Bedrock Robotics、Generalist AI等7家具身智能企业；二是缩短仿真与现实的差距，投资了建筑领域的PassiveLogic和制造领域的Sight Machine等专注数字孪生和数据的企业。
二、偏爱“前OpenAI、老英伟达人”
英伟达的投资版图显示出对特定人群的偏好：前OpenAI员工和前英伟达员工。
据统计，15家由前OpenAI员工创立的AI企业累计估值达2500亿美元，其中英伟达参与了9家的融资。这些企业包括由前OpenAI研究员William Fedus创办的Periodic Labs、前首席科学家Ilya Sutskever创办的Safe Superintelligence，以及前首席技术官Mira Murati创办的Thinking Machines Lab。此举有助于英伟达扩大模型层生态，并对OpenAI形成制衡。
另一类投资对象是前英伟达人创办的企业，多聚焦物理AI领域。例如，Flexion Robotics的首席执行官和首席技术官均为前英伟达研究员；Dyna Robotics的联合创始人是英伟达人工智能科学家；Moonlake AI的联合创始人Fan-Yun Sun曾是英伟达研究员，该公司专注于为物理AI生成3D世界数据。
三、英伟达的“投资法则”
黄仁勋曾将英伟达形容为“相当内行的投资者”。其投资风格可归纳为三点：
首先，以黄仁勋为中心。每一笔投资交易均由黄仁勋签署，他也会亲自参与关键收购标的的演示会议。英伟达企业发展主管Vishal Bhagwati明确表示：“我们不会对那些不使用英伟达基础设施的公司进行投资。”
其次，慷慨的长期合作与快准狠的决策节奏。英伟达的投资不以单一财务回报为目的，而是通过长期合作了解技术趋势，迭代自身软硬件。入选NVIDIA Inception计划的初创公司可获得英伟达产品折扣、AWS credits支持及客户资源。在决策上，以2019年收购Mellanox为例，黄仁勋在短期内认识到其战略价值后迅速行动并完成收购。
最后，投资风格与务实的企业文化一致。黄仁勋认为，一个可完美执行的简单想法优于无法执行的宏伟想法。法国手术机器人公司Moon Surgical和AI搜索公司Perplexity均提到，英伟达在合作中表现出极高的务实性，能快速响应并解决技术问题。
尽管这种“以我为主”的投资生态被部分分析师视为“循环依赖”，加剧了对AI泡沫的担忧，但黄仁勋表示：“我唯一的遗憾，就是没有投资更多。”
发布时间
2025-12-16 14:22:06
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