摘要
美国10月零售销售环比持平，略低于市场预期的0.1%，主要受汽车销量下滑和汽油价格下跌拖累。然而，剔除波动性较大的项目后，核心零售指标表现强劲。其中，用于GDP计算的零售销售控制组环比激增0.8%，为市场预期的两倍，并创下6月以来最大增幅，同比增速达5.1%。这表明在假日购物季初期，消费者支出有所回暖，为第四季度经济增长提供了支撑。
线索
本次零售数据揭示了消费市场的分化与韧性，为投资提供了重要线索。机会方面，核心数据的强劲，特别是线上销售和折扣零售的亮眼表现，指向了消费者对性价比的追求。这利好于电商平台、仓储式超市（如好市多）以及拥有强大自有品牌和促销能力的折扣零售商。提前开启的假日购物季也预示着相关消费类股在短期内或有业绩支撑。风险方面，数据未经通胀调整，销售额的增长可能部分源于价格上涨而非真实需求，若消费者持续抵制涨价，零售商利润率将面临压力。同时，不同零售商业绩的“K型”分化（如沃尔玛强劲，塔吉特疲软）警示投资者需精挑细选，避开那些在消费降级趋势中处于劣势的非必需品和高价零售商。此外，数据仅反映商品消费，而餐饮等服务消费的下滑可能预示着更广泛的消费疲软风险。
正文
美国商务部于12月16日公布的数据显示，10月零售销售额环比持平，未能达到市场预期的0.1%增长。9月数据被向上修正为环比增长0.1%。10月零售销售额同比增长3.5%。
尽管总体数据持平，但剔除波动性较大的类别后，核心指标显示出显著增长。剔除汽车经销商和加油站后的销售额环比增长0.5%，超出预期的0.4%增幅。
更关键的是，用于计算国内生产总值（GDP）的零售销售控制组数据表现尤为强劲。该指标环比激增0.8%，是市场预期增幅（0.4%）的两倍，也是自6月以来的最大环比涨幅。这一增长使得该指标的同比增速达到了5.1%。
这些数据表明，在假日购物季的初期阶段，消费者支出呈现回暖迹象。分析指出，部分消费者因担心就业前景和高昂的生活成本，正积极寻找折扣和优惠。在零售商推出竞争性促销活动的背景下，消费者需求保持了韧性。牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯认为，10月的消费走强可能部分反映了消费者提前进行假日购物，其中非实体店销售出现了明显增长。
从分项数据来看，13个零售类别中有8个实现了增长。百货商店和线上商家表现稳健。电子产品和家电商店、家具商店以及体育用品零售商的销售也更为强劲。
然而，部分类别对整体数据构成了拖累。机动车及零部件经销商销售额环比下降1.6，部分原因在于联邦电动汽车税收优惠的到期。同时，汽油价格的下跌也压低了加油站的销售额。作为零售报告中唯一的服务业类别，餐饮和酒吧的支出环比下降了0.4%。
值得注意的是，零售销售数据未经过通胀调整，因此月度增长可能反映的是价格上涨，而非实际需求的增强。此外，这些数据主要衡量的是商品消费，而商品消费约占美国家庭总支出的三分之一。
来自大型零售商的信号喜忧参半。沃尔玛以及Gap、T.J. Maxx等服装连锁品牌公布了强劲的业绩，并对假日购物季前景表示乐观。相比之下，家得宝和塔吉特等零售商近期公布的数据和展望则偏弱，显示出消费者态度正变得更加谨慎。
同时，有迹象表明，对通胀感到疲惫的消费者正在抵制零售商的涨价尝试。食品杂货行业高管表示，消费者正在选择更小包装的商品，或转向价格更实惠的商店。好市多等仓储式零售商则越来越多地依靠自有品牌产品，以向消费者提供更具吸引力的价格。
发布时间
2025年12月16日 21:33
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