摘要
中国最大的咖啡连锁品牌瑞幸咖啡，及其股东大鉦资本，正考虑收购雀巢旗下的精品咖啡品牌蓝瓶咖啡，以提升品牌形象并拓展高端市场。此项收购传闻恰逢雀巢新任CEO推行“大单品”战略，计划剥离非核心资产。瑞幸目前拥有近3万家门店，2025年第三季度收入达153亿元；而蓝瓶咖啡在全球约有100家门店，2017年被雀巢收购时估值约7亿美元。除蓝瓶外，瑞幸亦在评估其他收购目标，如%Arabica在中国的运营商。
线索
此次潜在的收购对瑞幸而言是一场高风险、高回报的战略博弈。
* 投资机会：1. 品牌跃升：收购蓝瓶能迅速为瑞幸贴上高端标签，填补其在精品咖啡市场的空白，直接挑战星巴克的市场地位，并为其重返国际资本市场增添故事性。2. 国际化跳板：蓝瓶在美国、日本等地的成熟门店网络，可为瑞幸提供现成的海外扩张渠道，加速其全球化进程，尤其是在其渴望进入的美国市场。3. 利润对冲：在国内“9.9元”价格战导致利润率承压的背景下，拥有高定价权的高端品牌可以有效对冲大众市场的利润侵蚀。
* 投资风险：1. 运营模式冲突：瑞幸的核心是高效率、标准化的数字化运营和全自动咖啡机，而蓝瓶的价值在于慢节奏、手工冲煮的匠人精神和专业咖啡师。两种截然不同的基因极难融合，可能导致“1+1<2”的整合困境。2. 财务压力：尽管瑞幸现金充裕（约93亿元），但国内激烈的价格战已使其运营利润率下滑。一笔巨额收购可能引发投资者对其盈利能力和现金流状况的担忧，为其重返美股上市计划增添变数，市场初期的负面股价反应已印证此风险。3. 战略背离：瑞幸管理层多次强调以内生增长（开新店）为核心战略，对并购态度谨慎。此次收购传闻若属实，可能更多是股东推动，与公司既定战略存在偏差，执行层面或遇阻力。
正文
据知情人士透露，中国咖啡连锁品牌瑞幸咖啡及其股东大鉦资本，正在考虑收购雀巢公司旗下的蓝瓶咖啡。此举旨在提升瑞幸的品牌形象，并拓展其在高端咖啡市场的业务。除蓝瓶咖啡外，瑞幸也在评估其他潜在的收购目标，包括在中国经营%Arabica咖啡店的运营商。
瑞幸咖啡是中国最大的咖啡连锁集团。在2020年因财务造假丑闻从纳斯达克退市后，公司通过债务重组和引入新股东进行了业务重整。凭借低价与高效率的扩张策略，其门店数量已接近3万家，成为全球增长最快的连锁咖啡品牌之一。根据其2025年第三季度财报，公司单季收入达到153亿元人民币，同比增长50%，营业利润为18亿元。公司上月表示有意重新在美国上市，但未提供具体时间表。目前，瑞幸在新加坡拥有68家直营店，在美国有5家。
蓝瓶咖啡起源于美国加州，在全球经营约100家门店，分布于亚洲及美国，其中包括香港的5家门店，以及中国内地、日本、新加坡和韩国的门店。2017年，雀巢公司收购了蓝瓶咖啡的多数股权，当时公司估值约为7亿美元。
雀巢方面，据早前报道，公司正在评估退出蓝瓶咖啡实体店业务的可能性，并可能承受亏损出售。这一动向与雀巢新任CEO的战略调整相符。该CEO在2025年10月的电话会议上明确了以“实际内部增长率（RIG）”为导向的增长战略，并强调将审查每一部分业务，评估其是否为增长类别、回报是否具有吸引力、是否有获胜的定位。在此框架下，蓝瓶咖啡的门店规模和扩张速度对于年营收达900亿瑞郎的雀巢而言贡献有限，其重资产的门店运营模式也与雀巢更看重的“大单品”快消品策略不符。雀巢已宣布一项高达25亿瑞郎的成本节约计划，并计划在未来两年内裁减1.2万名员工。据报道，雀巢已聘请摩根士丹利评估蓝瓶咖啡的处置选项，包括整体出售或仅出售实体店业务，预计出售价格将低于2017年的收购估值。
分析认为，若瑞幸成功收购蓝瓶咖啡，将显著提升其品牌溢价，并获得一个成熟的国际化跳板。然而，瑞幸管理层此前在会议中多次强调规模驱动和内生增长，对并购态度冷淡。瑞幸的成功建立在高度标准化和供应链效率之上，其门店多依赖全自动咖啡机，而蓝瓶的核心在于专业咖啡师的手冲技艺，两者存在运营模式上的根本差异。此外，尽管瑞幸拥有约93亿元的现金及等价物，但国内市场的价格战已导致其配送费用大幅增加，运营利润率从去年同期的15.5%下降至11.6%。一笔大额收购可能引发投资者对其盈利被稀释的担忧。
发布时间
2025年12月16日 23:30 (UTC+8)
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