摘要
自2025年初以来，特朗普政府通过新关税政策已征收超过2000亿美元。然而，该政策的合法性正面临最高法院的审议，市场普遍预期其可能被判违宪。若裁决不利，不仅可能引发企业大规模的退款潮，还将迫使政府寻求法律上充满障碍的替代方案，甚至可能导致美国整体有效关税税率不升反降。
线索
核心投资线索在于最高法院裁决这一“黑天鹅”事件。若关税政策被判违宪，将直接触发两大连锁反应：一是已缴纳关税的企业（如好市多）可能获得巨额退款，构成潜在利好，但退款过程漫长且充满法律博弈；二是政府被迫启用替代方案，但受限于法律条款（如15%税率上限、非歧视性原则），美国整体有效关税税率可能不升反降，利好进口商与消费者，利空受保护产业。此外，基于关税威胁达成的贸易协议面临重谈风险，加剧国际贸易环境的不确定性，对全球供应链相关企业构成潜在风险。
正文
美国海关与边境保护局数据显示，在2025年1月20日至12月15日期间，依据特朗普政府实施的40多项行政命令，美国征收了超过2000亿美元的关税。这部分新增关税主要包括对全球多数国家征收的“对等关税”以及对加拿大和墨西哥产品征收的“芬太尼关税”。该数据不包括特朗普首个总统任期内实施的关税。
此项关税政策的合法性目前正由美国最高法院审理。核心争议点在于总统是否在未经国会授权的情况下，单方面越权行使了宪法赋予国会的征税权，可能依据的法律是《国际紧急经济权力法》（IEEPA）。
此前，美国联邦巡回上诉法院已于8月以7比4的投票结果，维持了国际贸易法院的判决，认定特朗普无权在未经国会同意的情况下征收关税。裁决书明确指出：“征收关税等税收的核心国会权力由宪法专门授予立法机构。”
最高法院审理的两起核心案件分别为《Learning Resources Inc.诉特朗普案》和《V.O.S. Selections Inc.诉特朗普案》，裁决预计于2026年1月公布。
市场与法律分析人士普遍认为，政府败诉的可能性较高。高盛集团在报告中指出，基于最高法院大法官在口头辩论中的提问，政府今年征收的大部分关税很可能被裁定为非法。
如果最高法院最终裁定新关税政策违法，已缴纳关税的企业可能有权获得退款。仓储式零售商好市多（Costco）已加入其他公司的行列，提起诉讼要求全额退还已缴纳的关税，并请求法院在案件审理期间阻止继续征收。高盛估计，政府已通过该政策征收了约1300亿美元的关税，并以每月约200亿美元的速度增加。然而，退款过程可能非常漫长，并需要进一步的法律行动。
面对潜在的败诉风险，政府官员表示存在替代方案。财政部长贝森特称，推翻关税将“损害国家安全”，但同时表示政府拥有“很多其他增加财政收入的途径”。法律专家分析，替代方案面临重重法律障碍：
1. 《1974年贸易法》第122条：授权总统为应对“严重的国际收支逆差”征收最高15%的关税，且必须是非歧视性的，有效期仅为150天。这与现行针对特定国家的差异化税率政策相悖。
2. 《1930年关税法》第338条：允许对歧视美国贸易的国家征收最高50%的关税，但该条款自颁布以来从未使用，其法律程序未经检验，可能需要先由美国国际贸易委员会进行耗时漫长的调查。
高盛预测，即使政府启用替代方案，由于税率上限等限制，到2026年底，美国的有效关税税率也可能比当前水平下降约2个百分点。
此外，关税政策的法律失败还将带来政治和外交影响。许多在关税威胁下达成的贸易协议不具备法律约束力，外国政府可能要求重新谈判。在国内，政府官员的公信力将受到考验，而共和党议员也将面临在支持一项不受欢迎的政策与疏远特朗普之间做出选择的困境。
在关税政策影响下，运往美国的货运量已出现放缓。2025年11月，关税收入出现了自4月政策广泛实施以来的首次下滑，当月征收307.5亿美元，略低于10月的311.5亿美元。
发布时间
2025-12-16 12:20:51
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