摘要
2025年香港新股市场表现强劲，截至12月中旬已有超过100家公司上市，融资总额超过2700亿港元，募资规模在全球主要交易所中位居首位。市场驱动力主要来自全球资本寻求多元化配置以及中国经济发展模式向高附加值创新产业的转变。目前港交所正在处理的上市申请超过300家，其中“A+H”股上市模式贡献了约半数的募资额，成为重要推动力。港交所未来战略将围绕扩展多元资产生态、布局科技与运营、发展新兴业务三大重点，旨在巩固与中国内地的互联互通优势，并进一步连接亚洲其他市场与中国机遇，打造具有全球吸引力的区域流动性池。
线索
香港IPO市场在2025年迎来爆发式增长，但机遇与风险并存。核心机会在于港交所战略性地定位为连接中国与亚洲资本的“超级联系人”。通过深化互联互通机制、吸引国际企业（尤其是亚洲公司）上市，并发展数据、指数等新业务，港交所有望建立一个强大的、自我强化的区域流动性生态系统，其长期价值增长潜力巨大。然而，短期风险同样突出：超过300家的IPO申请形成了“堰塞湖”，引发了监管层对申报质量下滑的关切，可能导致审核趋严和上市节奏放缓。同时，尽管有分析认为IPO对二级市场的“抽血效应”有限，但持续大量的新股供给仍可能对市场流动性构成压力。投资者需关注港交所在平衡市场扩张速度与质量控制、推动战略规划有效执行方面的表现。
正文
香港交易所集团行政总裁陈翊庭于12月16日发表网志，总结了2025年香港新股市场的表现并展望未来。2025年至今，香港新股市场已迎来超过100家上市公司，其中包括当年全球最大的两宗IPO，融资总额已超过2700亿港元。展望2026年，目前上市科正在处理的上市申请超过300家公司。
陈翊庭认为，市场表现背后有两大核心驱动力。首先是全球资本多元化配置的大趋势。全球投资者正寻求多元化的增长和风险管理机会，香港作为国际金融中心，最先感受到这一变化，香港股票市场成交最活跃的二十个交易日均出现在2024年9月以后。其次是中国经济发展模式的转变。2025年1月的“DeepSeek时刻”彰显了中国在前沿科技领域的实力，表明中国经济增长模式正从传统制造业驱动转向高附加值、创新型产业驱动。年内，来自内地各行各业的企业纷纷利用港交所的融资平台加快出海战略。
陈翊庭指出，与内地市场的互联互通是港交所最大的优势。未来十年，港交所不仅要继续优化与内地的互联互通，推动中国资本市场开放和人民币国际化，还要推动亚洲其他市场与中国机遇的互联互通。这一战略将围绕三大重点展开：
1. 扩展和完善多元资产生态系统：提前布局全球资本配置格局重塑过程中投资者所需的产品和工具。港交所将探索推出更多适合亚洲客户的产品，并继续扩大上市公司来源。2025年，已有来自印尼、哈萨克斯坦、新加坡、泰国和阿联酋的企业在港交所上市。半数在港上市的内地企业有相当比例的业务收入来自境外。
2. 持续在科技和运营上布局未来：工作包括就改革香港证券市场结算周期展开市场咨询、落实无纸证券市场措施、检视上市制度、升级衍生品交易平台，以及在运营中采用AI等新兴技术。
3. 发展新兴业务：包括数据、分析、指数、数字货币、代币化等。港交所已推出香港交易所科技100指数，未来将探索更多指数产品，推动衍生品和ETF生态圈的发展。
截至2025年12月17日的数据显示，处于港股IPO聆讯处理中阶段的企业为298家，12月半个多月内新增28家。年内港股IPO已完成102家上市，募资额达2724.76亿港元，同比增长226.62%。募资规模在全球主要交易所中排名第一，截至12月7日，其IPO融资额（343亿美元）领先于纽交所（203亿美元）和纳斯达克（192亿美元）。
IPO排队项目呈现以下行业特征：科技与创新驱动的行业占比高，软件服务与硬件设备合计约35%；医药生物行业有6家企业；消费者服务与日常消费零售占比约25%；新能源与智能制造领域企业也在崛起。这一分布与全球产业链重构和经济“创新驱动发展”高度契合。
保荐人分布方面，中信证券（香港）与中金香港保荐的项目数量最多，分别为83家和80家，其次是华泰金控（香港）的47家。在承销金额方面，中金香港以628.94亿港元的募资额和23.04%的市场份额领先；中信里昂与中信证券（香港）合计募资466.84亿港元，市场份额为17.1%。
年内募资额排名前五的行业为工业工程（811.07亿港元）、黄金及贵金属（319.77亿港元）、汽车（294.85亿港元）、药品及生物科技（258.17亿港元）和软件服务（235.34亿港元）。按上市家数排名，药品及生物科技（19家）、工业工程（13家）和软件服务（12家）位列前三。年内十大IPO包括宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、三一重工（153.49亿港元）等。
“A+H”上市模式在2025年成为重要推动力。该模式指内地A股公司来港发行H股上市。2024年仅有5只“A+H”新股，而2025年至12月初已有约17只，其集资金额占新股总集资额约五成。这得益于内地鼓励A股公司赴港上市的政策，以及港交所放宽的上市门槛（如满足一成公众持股或30亿港元市值任一条件即可）和为大型A股设立的“快速审核通道”及“科企专线”。有会计师行预计，2026年新股市场集资额或增至约3500亿港元。
在市场快速发展的同时，也出现了一些问题。12月初，香港证监会与港交所联合致函IPO保荐人，对新上市申请中出现的质量下滑及不合规行为表示关切。业界分析认为，业务量激增导致投行人手紧张、部分机构承接业务超出自身能力，是造成文件粗糙等问题的主要原因。
对于IPO激增可能对二级市场造成“抽血”的担忧，有分析指出，一级市场融资与二级市场表现呈弱正相关关系。重磅IPO往往能吸引更多投资者参与港股交易，且港股IPO融资相对二级市场的规模通常不大，因此“抽水效应”有限。两者的表现更多地受到弱美元与低Hibor利率等宏观因素的共同驱动。
年内港股市场也有退市活动，包括27家私有化、4家自愿撤回上市以及30家被取消上市地位。
发布时间
2025-12-16T11:50:00+00:00
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