摘要
英氏控股集团股份有限公司作为国内婴幼儿辅食行业龙头，正冲击北交所IPO。公司2024年营收近20亿元，其中超76%来自婴幼儿辅食产品，综合毛利率维持在55%以上。其销售渠道高度依赖线上，占比超72%，且集中于天猫、京东等四大平台。尽管中国婴幼儿辅食市场渗透率有较大提升空间，并有望成为全球第一大市场，但公司仍面临人口出生率下滑、市场竞争加剧、线上流量成本高企及委托生产模式带来的产品质量管控等多重风险。
线索
投资机会：
1. 市场增长潜力：中国婴幼儿辅食市场渗透率（2024年为38%）远低于美国（81%），存在巨大的增长空间。预计2025年中国市场规模将超越美国，成为全球第一，行业龙头英氏控股有望优先受益。
2. 龙头地位与高毛利：公司“英氏”品牌在市场排名中位列第一，拥有较强的品牌议价能力，其核心产品婴幼儿辅食的毛利率高达61%，显示出良好的盈利能力。
3. 品类拓展与消费升级：随着国内消费者喂养方式向高端化、精细化转变，公司在佐餐调味等占比较低但潜力巨大的品类上有拓展机会。
投资风险：
1. 人口结构风险：中国人口出生率持续下滑是行业面临的最大系统性风险，将直接导致目标用户群体规模萎缩，长期影响公司业绩。
2. 渠道集中风险：公司超72%的收入来自线上销售，其中超80%又集中于天猫、京东、抖音、拼多多四大平台。平台政策变动或流量费用上涨将直接影响其盈利水平。
3. 竞争加剧风险：市场面临国内外品牌的双重竞争，产品同质化严重，价格战激烈。公司2024年已出现“增收不增利”的情况，销售费用（尤其是平台推广费）大幅增长，挤压了利润空间。
4. 供应链与质量风险：原材料价格波动可能推高生产成本。同时，部分产品采用委托生产模式，增加了产品质量管控的难度和食品安全风险。
正文
公司概况与市场背景
婴幼儿在6月龄后需添加辅食以满足营养需求。2024年中国婴幼儿辅食市场规模为559.1亿元，仅次于美国。随着渗透率提升，中国市场有望成为全球第一大辅食市场。该行业起初由亨氏、嘉宝等外资品牌主导，近年来已由英氏、秋田满满等国产品牌占据主导地位。
英氏控股集团股份有限公司（简称“英氏控股”）是国内婴幼儿辅食行业龙头企业，将于2025年12月22日在北交所上会，保荐人为西部证券。公司2024年营业收入近20亿元。
业务模式与产品构成
英氏控股的业务聚焦于婴幼儿辅食添加的科学性研究，以婴幼儿成长的“坐”“咬”“爬”“站”“走”五个关键节点作为辅食分阶标志。
公司主要产品分为四类：
1. 婴幼儿辅食产品（“英氏”品牌）：包括米粉、即食粥、面条、果蔬泥、佐餐油、肉制品、饼干、零食等。
2. 婴幼儿卫生用品（“舒比奇”品牌）：包括成长裤、纸尿裤等。
3. 儿童食品：包括山楂系列、儿童意面、儿童肉制品、儿童饼干等。
4. 营养食品（“伟灵格”品牌）：包括益生菌、DHA、叶黄素等。
2022年至2025年上半年，公司超76%的营业收入来自婴幼儿辅食产品，婴幼儿卫生用品营收占比在14%以上，儿童食品及营养食品占比较低。
公司原材料包括粮食加工品、果蔬制品、肉制品、吸收物料、无纺布等，直接材料成本是主营业务成本的主要部分。公司部分产品采用委托生产模式，增加了产品质量管控难度。
销售渠道分析
英氏控股采用线上线下相结合的销售模式。报告期内，线上销售占比从64.16%提升至72.61%，线下销售占比相应下降。
线上销售渠道高度集中，各期通过天猫、京东、抖音和拼多多平台实现的销售收入占线上总收入的比例均超过80%。
线下渠道覆盖孩子王、乐友、爱婴室等专业母婴连锁，全国31个省市的经销商网络，以及沃尔玛、盒马、山姆会员店等大型超市，同时入驻美团、京东到家等即时零售平台。
财务表现与行业数据
公司营业收入呈增长趋势，但净利润存在波动。2022年至2025年上半年，营业收入分别约为12.96亿元、17.58亿元、19.74亿元和11.32亿元；净利润分别约为1.17亿元、2.19亿元、2.10亿元和1.53亿元，其中2024年出现增收不增利的情况。
同期，公司销售费用从约4.54亿元增长至7.21亿元，其中30%以上为平台推广费。
报告期各期，公司综合毛利率分别为55.18%、57.85%、57.46%和58.76%。其中，婴幼儿辅食产品毛利率约为61%。
公司面临人口出生率下滑的风险，这可能影响其经营业绩。
从市场格局看，2024年全球婴幼儿辅食渗透率约为20%，美国、欧盟、日本分别为81%、77%和71%。中国2024年渗透率为38%，预计到2029年将提升至51%。从品类结构看，零食类辅食占比最大（约57%），主食类辅食次之（约34%），佐餐调味类占比较低（约10%）。
根据CIC灼识咨询数据，“英氏”品牌在2023年及2024年辅食市场排名第一，2025年6月在天猫辅食类目交易指数排名第一。主要竞争对手包括亨氏、嘉宝、小皮、小鹿蓝蓝、秋田满满等品牌。
公司治理与IPO计划
英氏控股注册地位于湖南省长沙市，截至2025年6月末共有员工1295人。
公司无控股股东。实际控制人为马文斌、万建明和彭敏，三人合计控制公司52.02%的股份。公司核心管理层均拥有丰富的行业经验。
公司于2025年4月股东大会审议通过约3400万元的现金红利分配预案。
本次IPO，公司拟募集资金约3.34亿元，用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设、婴幼儿即食营养粥生产建设、产线提质改造、全链路数智化以及品牌建设与推广等项目。
发布时间
2025-12-17 18:06:55
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