摘要
米多多集团股份有限公司是一家中国跨境电商服务供应商，正申请在香港主板上市。公司核心业务为海外营销服务，该业务贡献了超过98%的收入，并高度依赖Google及TikTok等少数媒体平台获取资源。按2024年收入计，米多多是中国第五大跨境电商营销服务提供商，但市场份额仅为0.5%。尽管公司收入在报告期内保持增长，但净利润连续两年出现亏损，毛利率在4%至8%之间波动，盈利能力面临挑战。
线索
米多多所处的中国出海营销服务市场正处于高速增长期，预计到2029年市场规模将达737亿美元，这为公司提供了广阔的行业前景。作为跨境电商营销领域的细分市场前五名，公司具备一定的行业地位和客户基础。然而，其投资风险同样显著：首先是盈利能力堪忧，公司持续亏损且毛利率极低，显示其成本控制或定价能力存在严重问题；其次是供应商集中度极高，超过70%的销售成本来自Google和TikTok，任何平台政策的变动或返点率的调整都将直接冲击其盈利空间；最后是客户粘性不足，短期合约和客户倾向多方比价的模式导致收入稳定性差。因此，本次IPO能否帮助公司成功拓展高毛利业务、降低对单一平台的依赖，是其扭转亏损局面、实现长期价值增长的关键。
正文
公司概况与业务模式
米多多集团股份有限公司是一家总部位于福建省福州市的跨境电商服务供应商，已向港交所递交上市申请，计划在香港主板上市。公司主要为企业客户开发数字解决方案，协助其通过Google、TikTok、Meta及Amazon等国际数字媒体平台触达海外消费者。
公司业务分为三大板块：
1. 海外营销服务：为跨境电商卖家在国际数字媒体平台投放广告，或作为独立服务为客户提供媒体资源采购并收取服务费。
2. 海外电商运营：向品牌合作伙伴采购商品，并通过国际数字媒体平台直接向海外个人消费者销售。
3. 数字展览服务：与第三方共同承办中国跨交会，并向参展商提供展位。
在2022年至2025年上半年的报告期内，海外营销服务是公司的绝对收入来源，贡献了98%以上的收入。
财务表现与市场地位
报告期内，公司的财务数据如下：
* 收入：2022年约6517万美元，2023年约7085.1万美元，2024年约7113.2万美元，2025年上半年约5577.9万美元。
* 净利润：2022年为164.1万美元，2023年为-1641.3万美元，2024年为-16.3万美元，2025年上半年为-1985万美元。
* 经调整净利润：2022年为164.1万美元，2023年为5.9万美元，2024年为-8.7万美元，2025年上半年为-2.2万美元。
* 毛利率：2022年为8%，2023年为4.1%，2024年为4.4%，2025年上半年为4.8%。
2023年毛利率下滑的主要原因是某国际数字媒体平台降低了对中国广告代理的返点率。2025年上半年毛利率的提升，则得益于拓展了毛利率较高的TikTok相关服务，以及数字展览服务和海外电商运营收入的增加。
根据灼识咨询的资料，2024年中国出海营销服务行业市场规模为363亿美元，预计到2029年将扩大至737亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为15.2%。其中，跨境电商营销服务市场约占整体市场的40%，是需求最大的细分领域。
按2024年跨境电商营销服务收入计算，米多多在中国市场排名第五，市场份额为0.5%。中国出海服务市场竞争激烈，活跃的提供商超过千家，主要参与者包括蓝色光标、焦点科技、飞书深诺、易点天下、木瓜移动等。2024年，前五大市场参与者合计占据约36.5%的市场份额。
运营风险与依赖性
米多多的运营存在显著的风险点。其价值链包括广告主、营销服务提供商、海外媒体平台及海外消费者。公司高度依赖少数媒体平台及第三方广告代理获取媒体资源。
报告期内，公司五大供应商应占的销售成本占总销售成本的比例分别为95.3%、99.1%、88.4%及96.5%。其中，直接应占Google及TikTok for Business的媒体成本占同期总销售成本的70%以上。这种高度集中使公司面临平台政策变动、媒体资源价格上涨带来的成本增加风险。
客户方面，公司通常与客户订立短期服务合约，部分客户倾向于与不同代理商合作以比较绩效，这给公司收入的稳定性带来不确定性。报告期内，公司来自五大客户的收入占总收入的比重分别为62.2%、66.8%、43.8%及37.2%。截至报告期末，公司已协助超过1700名直接客户将其产品推广至全球超过20个国家。
公司背景与上市计划
米多多的历史可追溯至2014年，其创始人通过汇源信息探索跨境贸易与电商业务。公司于2017年正式成立。其业务发展经历了三个阶段：2014年至2017年的传统跨境贸易中介；2018年至2021年的数字广告代理；以及2021年至今的跨境电商营销服务提供商。
截至2025年11月30日，公司创始人兼董事会主席阮卫星通过其全资公司持有约41.27%的股份，为控股股东。首席执行官为邓海。
本次IPO募集的资金计划用于：扩大全球业务覆盖并实现营销服务本地化；开发海外电商运营业务；进行营销相关技术的研发；进行策略性投资或收购；以及补充营运资金。
发布时间
2025-12-15 19:55:44
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