摘要：食品公司玛氏以约359亿美元（约合2534亿元人民币）完成对Kellanova的收购，成为2025年全球食品业最大并购案。此次收购将德芙、士力架等品牌与品客、家乐氏等品牌归于同一公司。交易完成后，玛氏休闲食品业务年营收预计达360亿美元，市场份额跃居全球零食行业第三。该事件是全球及中国消费领域并购活跃的缩影，反映了资本在消费行业的战略调整与布局。
线索：此次并购揭示了消费行业的两大核心投资逻辑。一方面，头部企业通过并购实现规模扩张与品类互补，是应对激烈竞争、提升市场地位的确定性路径。玛氏借此从糖果和宠物食品领域强势切入咸味零食和谷物早餐，构建了更均衡的产品组合，并有望利用其全球渠道赋能品客等品牌，尤其是在其表现不佳的中国市场。另一方面，高溢价收购也伴随着整合风险与宏观经济的不确定性。如何有效融合两家巨头的组织文化、实现1+1>2的协同效应，以及如何应对百事、亿滋等对手的反制，是玛氏面临的挑战。同时，品客在中国市场曾因本土化不足而失利，玛氏能否成功盘活这一资产，将是检验此次并购成效的关键。对于投资者而言，消费行业虽具抗周期性，但并购后的业绩兑现能力与品牌长期竞争力，是评估其投资价值的核心考量。
正文：
玛氏收购Kellanova，交易金额创年度纪录
食品公司玛氏宣布完成对Kellanova的收购，交易总价约为359亿美元（约合2534亿元人民币）。该交易成为2025年全球食品行业规模最大的收购案。
收购方玛氏旗下拥有德芙、箭牌、士力架等品牌。被收购方Kellanova在中国市场较为知名的品牌包括品客薯片和家乐氏麦片。
品客品牌历史与所有权变更
品客薯片品牌诞生于1968年，是世界上首款罐装薯片品牌。该品牌曾推出过小龙虾味、凡士林味及盲盒口味等产品。
这笔收购的筹划始于去年8月，当时玛氏发布公告，计划以每股83.50美元的价格现金收购Kellanova。至今年12月，该收购案获得监管部门批准。根据条款，交易完成后，Kellanova从纽约证券交易所退市，其公司总市值约为290.3亿美元（约合2045亿元人民币）。
品客薯片品牌最初由宝洁公司（P&G）创立。1965年，美国有机化学家Fredric Baur提出了将薯片制成不易碎的“双曲抛物面”形状，并用锡箔牛皮纸罐包装的想法，这促成了世界上第一款可密封罐装薯片的诞生。在品客之前，薯片多为袋装且大小不一。
品客薯片上市初期销量不佳，曾被宝洁视为失败的产品之一。直到20世纪80年代，品客通过调整口味并启用布拉德·皮特等明星代言，销量开始增长，当时美国人每天消费约3亿片品客薯片。
品客于1997年进入中国市场，但随后因本土化策略问题，市场份额被乐事、可比克等品牌抢占。
2012年，宝洁以26.95亿美元（约188亿元人民币）的价格将品客薯片业务出售给Kellanova的前身公司。当时，品客是世界最大的薯片品牌，产品销往140多个国家。Kellanova公司的历史可追溯至1894年，其创始人W.K. Kellogg发明了玉米片，家乐氏麦片因此成为英美等国谷物早餐的代表产品。2012年的这笔交易也使Kellanova成为当时全球第二大零食公司。
玛氏公司首席执行官Poul Weihrauch表示，这是一项历史性的收购，合并将两家拥有标志性品牌和世界级团队的企业联合起来，未来将以消费者为中心进行创新，触达更多全球用户。
收购方玛氏公司的发展与并购战略
玛氏公司旗下品牌包括德芙、士力架、M&M’s豆、彩虹糖、脆香米、绿箭、益达等。公司历史可追溯至100多年前，最初的产品是麦芽糖裹巧克力制成的银河棒。1927年，公司正式更名为玛氏，随后推出了士力架，并借此成为美国第二大糖果制造商。
玛氏的业务后来扩展至宠物食品领域，旗下拥有皇家、维嘉等品牌。玛氏是全球最大的私人家族企业之一，年销售额超过550亿美元，员工超过15万名。
玛氏近年来持续进行并购。2023年，其CEO Poul Weihrauch曾透露，集团目标是在10年内将销售额翻一番至900亿美元，增长途径包括有机增长和收购。在过去的两年里，玛氏完成了超过10笔并购，涉及巧克力品牌Hotel Chocolat、宠物医疗企业Cerba Vet和ANTAGENE等。
此次对Kellanova的收购是玛氏历史上规模最大的并购案，超过了此前联手巴菲特以230亿美元收购箭牌口香糖的交易。
交易完成后，包括品客、家乐氏、Cheez-It在内的Kellanova品牌组合将全部归入玛氏。合并后的玛氏休闲食品业务年营收预计可达360亿美元，将拥有9个年销售额超过10亿美元的品牌。玛氏在全球零食行业的市场份额将跃居第三位，仅次于百事公司和亿滋国际。
消费行业并购趋势
在中国市场，消费领域的并购同样活跃。
2025年12月初，天图投资宣布拟以8.14亿元出售其间接持有的优诺中国45.22%股权。买方昆山诺源睿源将以约18亿元收购优诺中国100%股权，IDG资本将获得优诺中国业务的运营权。
2025年11月4日，星巴克宣布与博裕资本达成战略合作，以40亿美元总价出售其中国业务60%的控股权，双方将组建合资企业，星巴克保留40%股份并继续持有品牌及知识产权。
2025年11月，CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，将与品牌持有方餐饮品牌国际集团（RBI）成立合资企业，推动汉堡王在中国市场的增长。
此外，通用磨坊也在筹划出售哈根达斯中国业务，出售范围包含中国内地所有哈根达斯门店，潜在交易金额约为5亿至8亿美元。
分析认为，当消费品牌面临全球及中国市场竞争加剧时，进行战略调整成为应对挑战的措施之一。对于收购方而言，这被视为一个进入市场的时机。
消费行业通常被认为具有刚性需求和抗周期属性，因此在经济波动时期更受资本青睐。KKR合伙人孙铮曾指出，团队看好食品饮料行业的并购机会，因为该领域市场规模庞大且不受周期影响，同时新一代消费者偏好的转变正在推动本土新品牌的涌现。
发布时间：2025-12-15 10:52:05
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