摘要
桥水基金联席首席投资官格雷格·詹森警告，人工智能（AI）支出热潮正因企业依赖外部资本支撑成本上升而进入“危险”阶段，可能形成泡沫。这一观点转变发生在他此前曾驳斥AI泡沫论之后。数据显示，AI数据中心及相关项目融资规模已从去年同期的150亿美元飙升至1250亿美元。詹森估算，AI投资贡献了美国今年约1个百分点的GDP增长，并指出当前AI周期以资源稀缺、开支加速和竞争加剧为特征，市场尚未做好准备。
线索
核心投资风险在于AI领域可能已进入泡沫化阶段。关键线索是企业融资模式的转变：当AI投资成本超出内部现金流支持，企业转向外部资本（如债务、股权融资）来维持扩张时，这标志着投资回报的不确定性正在增加。甲骨文的案例是典型信号，其大幅上调资本开支但云收入不及预期，导致股价和信用评级双双受挫，揭示了“大肆支出”与“盈利转化”之间的脱节风险。此外，数据中心等关键资源的稀缺性将进一步推高成本，加剧竞争，使缺乏资本或技术优势的企业面临淘汰。因此，投资线索提示市场对AI的评估正从“叙事驱动”转向“盈利验证”，需警惕那些依赖外部输血、无法将巨额投入转化为实际利润的公司。
正文
桥水基金联席首席投资官格雷格·詹森表示，随着大型科技公司越来越多地依赖外部资本来支撑不断上升的成本，人工智能（AI）支出热潮正进入一个“危险”阶段。
此番言论发表之际，市场部分投资者正对大规模AI资本支出的可持续性提出质疑。近期，AI概念股价格出现下跌。尽管该技术已深入经济，但有观点认为，如果当前的繁荣无法转化为实际利润，可能会产生严重后果。
詹森是AI技术的早期支持者之一。在ChatGPT流行之前，他已将人工智能视为桥水的主要投资方向，并曾表示该基金正尝试将机器学习应用于其交易策略。
在11月底的一次采访中，詹森还曾驳斥AI泡沫论。他当时认为，市场尚未完全理解AI将带来的深刻变革，也未意识到即将涌入该领域的资本规模，并称“泡沫在前方，而非身后”。
但在最新的报告中，詹森写道：“随着成本上升到超出内部现金流所能支持的水平，企业正转向外部融资来源以实现其目标。展望未来，我们很有可能很快就会发现自己身处泡沫之中。”
瑞银此前发布的一份报告指出，截至今年11月，人工智能数据中心及相关项目的融资规模已从2024年同期的150亿美元增至1250亿美元。
近期，甲骨文公司的财务动态引发了市场关注。该公司最新财报显示，其云业务收入未能达到分析师预期，同时将年度资本开支目标上调150亿美元，并将未来的租赁承诺规模扩大至原来的两倍以上。上周，甲骨文股价创下近11个月来的最大单日跌幅，其信用风险指标也升至16年来的最高点。
詹森指出，对计算能力需求的激增需要前所未有的数据中心建设，而这正面临诸多限制。他补充说，与此同时，整个人工智能生态系统的估值正在飙升，美国经济也日益集中于这项技术。
詹森此前曾提到，AI相关的资本支出规模已大到足以影响宏观经济指标。根据他的估算，美国今年约有1个百分点的GDP增长来自AI投资，并强调这一切才刚刚开始。
詹森警告称，世界正进入AI周期中一个“更危险的阶段”，其特征是资源稀缺、开支加速和竞争加剧，而投资者尚未为接下来的变化做好准备。
发布时间
2025-12-16 09:36:41
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