摘要
安踏集团被传正就收购彪马（Puma）或与锐步（Reebok）合作进行初步洽谈，旨在通过并购补齐其在专业运动领域的技术短板，并借助标的品牌的海外渠道加速全球化，以在全球市场与耐克、阿迪达斯竞争。尽管安踏已稳坐国内市场第一，并成为全球第三大营收超千亿的体育用品集团，但其市值不足耐克三分之一，海外收入占比目标（15%）远低于两大巨头（约60%），且面临毛利率下滑、主品牌增速放缓等增长压力。收购彪马或锐步被视为安踏从“中国巨头”迈向“世界玩家”的关键一步，但真正的挑战在于并购后的技术整合与全球化运营能力。
线索
安踏的投资机会与风险并存。机会在于，若能以合理价格成功收购彪马或锐步，安踏将迅速获得全球知名的专业运动品牌资产、成熟渠道和技术积累，这是其自主研发和品牌建设短期内难以达成的，可视为一条实现全球化的“捷径”。安踏过往成功运营FILA和亚玛芬体育的经验，以及雄厚的现金储备（约114亿元），为其提供了并购和整合的底气。然而，风险同样显著：首先，核心专业运动市场的竞争烈度远超户外小众赛道，耐克与阿迪达斯的垄断地位难以撼动，阿迪达斯当年收购锐步后未能成功振兴即是前车之鉴；其次，安踏过往的成功更多是将海外品牌“本土化”（在中国市场取得增长），而非真正的“全球化”运营，其亚玛芬体育的增长高度依赖中国市场，证明其全球资源整合能力仍有待检验；最后，收购后的整合难度极大，如何将被收购品牌的专业技术内化为自身创新能力，并打造出具有全球影响力的“大单品”和品牌叙事，是决定此次并购成败的核心，也是对安踏长期价值的真正考验。
正文
有消息称，安踏集团就收购彪马（Puma）品牌事宜与开云集团进行了初步接触，交易估值尚未最终确定。更早前的6月，亦有消息称安踏参与洽谈锐步（Reebok）中国区业务合作。彪马曾是专业足球领域的头部品牌，锐步则曾在篮球领域与耐克抗衡。对于上述传闻，安踏集团未予置评，也未直接否认。
分析认为，若合作落地，安踏既能补上专业运动领域的技术短板，又能借标的品牌的海外渠道加速全球化布局。
安踏集团已超越耐克中国，稳坐国内行业第一。在过去一年，安踏成为全球第三家年营收达千亿的体育用品集团。但对于安踏而言，其与全球领先品牌的差距依然明显。安踏的市值不足耐克的三分之一，品牌价值也存在较大差距。在海外收入占比方面，安踏管理层曾在2020年表示，未来5年内海外流水目标贡献达15%。这一数字远低于耐克和阿迪达斯的58%和62%。
技术创新被视为体育用品行业的核心竞争力。安踏在研发上持续投入，十年累计投入约200亿元，并孵化出氮科技等核心技术。但在专业运动的品牌心智占领方面，安踏相对滞后，尤其是在跑步、篮球和足球等核心品类中，其技术实力尚未完全赢得专业用户的信任。
因此，收购拥有全球知名度、成熟渠道和深厚品牌资产的专业运动品牌，被视为安踏迈向全球化的重要一步。
安踏目前面临增长压力。2024年，安踏毛利率为62.2%，同比下降0.4%。其中，安踏主品牌、FILA和其他品牌毛利率分别下降0.4%、1.2%和0.7%。同时，作为安踏两大营收主力的安踏主品牌和斐乐增速均在放缓。2022年至2024年，安踏品牌的增长率分别为15.5%、9.3%、10.6%；斐乐的增长率分别为-1.4%、16.6%、6.1%。国内运动品牌市场行业增速已从双位数回落至个位数，市场趋于饱和。
在全球市场上，安踏的影响力有待提升。安踏虽拥有“氮科技”，但尚未形成像耐克Air Jordan系列一样具有全球影响力的“大单品”和全球化的品牌叙事。彪马和锐步在技术、品牌和渠道上的长板，正是安踏全球化布局中亟需的资源。这两大品牌虽面临业绩下滑困境，但在海外仍拥有巨大影响力和规模化渠道。
从财务上看，安踏具备收购实力。其2024年年报显示持有约113.90亿元的现金及现金等价物。面对可能高达数百亿规模的跨国收购，安踏可能采取与财团联手的方式，此前收购亚玛芬体育时即采用此模式。
安踏过往的品牌运营能力体现在将FILA从亏损品牌打造成“现金牛”，并将始祖鸟变为利润引擎。但这些成功与特定市场机遇相关。2009年，安踏收购FILA中国业务，将其定位为高端运动时尚品牌，避开了在专业运动领域与耐克、阿迪达斯的直接竞争。2018年，安踏收购亚玛芬体育，抓住了小众运动爆发的机遇。
然而，在彪马、锐步所处的核心专业运动市场，竞争烈度远超户外赛道，安踏过往的成功经验恐难以直接复制。2006年，阿迪达斯以38亿美元收购锐步，但锐步未能获得更多资源，市场份额大幅缩水。2021年，锐步被美国品牌管理公司ABG以25亿美元收购，也未能扭转颓势。
安踏以往的并购经验更多是将海外品牌本土化，而非推动其全球化。亚玛芬体育的高增长仍依赖中国市场。根据2024年财报，亚玛芬全球总营收达51.83亿美元，其中大中华区收入12.98亿美元，同比增长53.7%，占比25.1%。其他主要市场增速较低。
今年，安踏还斥资2.9亿美元收购了户外品牌JACK WOLFSKIN（狼爪），并投资韩国时尚电商平台MUSINSA成立中国公司。尽管多品牌战略支撑了安踏的营收和市值，但其全球化布局尚未形成规模。2024年财报显示，安踏主品牌、斐乐、迪桑特在海外共有超过240家门店，而上述三个品牌在全球的门店总数超过8600家，安踏集团旗下门店总数则超过12000家。
要成为全球性品牌，安踏需要提升技术和文化影响力。赞助顶级赛事和球星是打造用户心智的重要方式。安踏已签约NBA球星凯里·欧文，并推动ANTA KAI 1篮球鞋进入北美主流渠道Foot Locker和Dick’s Sporting Goods。Foot Locker对合作品牌筛选严苛，此举被视为安踏进入欧美主流市场的尝试。
但耐克和阿迪达斯长期垄断全球顶级赛事资源，这对赞助商的技术实力和全球运营能力有硬性要求。对于安踏而言，将资本转化为专业运动领域的技术话语权与赛事认可度，是其与两大巨头竞争的核心考题。
发布时间
2025-12-15 19:15:31
评论 ( 0 )