摘要
2025年，北京社会消费品零售总额（社零）增速显著弱于全国平均水平及其他一线城市（上海、广州、深圳）。这种分化并非由收入、人口等宏观基本面变化导致，而是结构性因素共同作用的结果。其中，年初提振消费的“以旧换新”政策在下半年显现出前期透支效应，导致社零增速回落，叠加全国消费整体“弱修复”的背景，共同造成了北京消费的相对走弱。
线索
北京消费走弱的核心风险在于政策刺激的“前期透支效应”，这可能对依赖“以旧换新”政策的耐用消费品（如家电、汽车）类企业构成短期业绩压力。然而，这种分化是结构性的，而非宏观基本面恶化，这为投资者提供了筛选机会。应警惕过度依赖北京单一市场的公司，同时关注那些在全国其他一线城市增长稳健、或受政策周期影响较小的消费品类与服务型企业，它们可能展现出更强的抗周期性和增长潜力。
正文
2025年以来，北京的社会消费品零售总额（社零）增速不仅低于全国平均水平，也显著落后于上海、广州和深圳等其他一线城市。这种在2025年“突然”出现的分化，难以用收入、人口或消费倾向等宏观基本面的变化来解释。
分析指出，这一现象是多项结构性因素共同作用的结果。从全国范围看，2025年居民消费整体呈现“弱修复”特征。年初，提振消费的政策，特别是“以旧换新”相关措施，拉动了特定商品领域的零售增长。然而，进入下半年，政策带来的前期透支效应开始显现，导致社会消费品零售总额增速持续回落。
由于消费全面回暖的基础尚不牢固，这种结构性分化在不同城市能级和不同消费品类之间持续存在。
发布时间
2025-12-15 11:27:05
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