摘要
美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布撤回其2020年发布的关于虚拟货币“实际交割”的指引，代理主席称其“过时且过于复杂”。此举旨在为适应市场现状和新立法的新规铺路。作为12月一系列监管调整的一部分，CFTC还推出了允许加密资产作为衍生品抵押品的试点项目，首次批准了受联邦监管的加密资产现货交易，并为合规的预测市场平台开了绿灯。这些措施的核心目标是将更多加密活动纳入联邦监管框架，在控制风险的同时，支持美国在数字金融领域的创新与竞争力。
线索
此次CFTC的系列举措为加密货币市场带来了明确的制度化信号，蕴含着显著的投资机会与潜在风险。
投资机会：
1. 机构资本流入： 允许比特币等加密资产作为受监管衍生品的合格抵押品，极大地提升了其在传统金融体系中的地位和实用性，有望吸引大量寻求合规渠道的机构投资者入场。
2. 市场整合与效率提升： 像Bitnomial这样提供现货、衍生品及统一保证金服务的综合平台，将降低交易者的资本成本和跨市场风险，提升市场深度和效率，利好专业交易者和做市商。
3. 新业务增长点： 预测市场（Polymarket, Gemini）和现货交易的合规化，为相关交易所和金融科技公司开辟了全新的、受法律保护的业务领域和收入来源。
4. 资产价值重估： 随着加密资产在金融体系中的“可抵押性”和“合规性”增强，其内在价值可能得到重估，尤其是被明确纳入抵押品范围的比特币和支付型稳定币。
潜在风险：
1. 过渡期不确定性： 旧指引已撤，但新规尚未完全落地。政策细节的不确定性可能在短期内给市场参与者带来合规困惑和运营风险。
2. 合规成本加剧： 新的监管要求，如期货佣金商（FCM）每周披露客户数字资产持仓等，将增加机构的运营成本和合规负担，可能导致小型参与者被淘汰，加速市场集中化。
3. 系统性风险关联： 加密资产的高波动性一旦与受监管的传统衍生品市场深度绑定，其价格剧烈波动可能通过抵押品链条传导，对传统金融系统构成新的潜在系统性风险。CFTC强调的风险管理正是对此的防范。
4. 去中心化精神的削弱： 监管“上岸”在提供保护的同时，也可能导致市场活动向少数几个中心化、受监管的平台聚集，这与加密货币最初的去中心化愿景存在一定冲突。
正文
美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布撤回一份关于虚拟货币“实际交割”的旧有指引文件。该文件自2020年起实施，主要对零售商品交易中虚拟货币在何种条件下可被视为“已交割”作出规定，其内容围绕当时的受监管基础设施、比特币托管和结算安排。
CFTC代理主席卡罗琳·D·范姆表示，撤销这份“过时且过于复杂”的指引，是为了消除对加密行业造成不必要负担、抑制创新的规则障碍，从而为与当前市场现实和新立法相匹配的新指导让路。范姆指出，在保障美国投资者安全的前提下，监管机构也希望扩大合规市场的可及性，并通过更清晰的规则支持受监管的数字资产业务发展。
自2020年指引出台后，美国国会通过了聚焦稳定币和数字资产市场的《GENIUS法案》，CFTC也向受监管的现货交易敞开大门，同时代币化资产逐步成为大型金融机构业务布局的重要方向。CFTC工作人员认为，旧有的“实际交割”框架已难以反映当前的市场结构和技术形态，与总统数字资产市场工作组提出的加强美国在数字金融技术领域领导力的政策建议不相适应。本次撤销被视为落实上述建议、更新监管思路的一环。
此次行动是CFTC在12月一系列举措中的重要组成部分，目标是推动更多加密活动纳入联邦监管视野。本月早些时候，CFTC推出一项试点项目，允许比特币及其他加密资产作为受监管衍生品市场中的合格抵押品。同时，该试点项目对期货佣金商（FCM）提出了更细致的报告和风险管理要求，包括每周披露客户账户所持数字资产明细，并就与代币化抵押品相关的重大事件及时通报监管方。这一架构旨在为监管机构提供充足的运营与托管风险可见性，同时给予市场参与者在保证金账户中使用加密资产的测试空间。
在抵押和资本监管方面，CFTC还发布了“无异议”立场，允许期货佣金商接受包括支付型稳定币在内的非证券类数字资产作为抵押品，并澄清了相关的资本充足率和客户资产隔离要求。与此相对应，工作人员同步撤销了自2020年起沿用至今、限制数字资产用作抵押品的一系列限制性安排，为更多类型的代币化资产纳入合规抵押体系扫清障碍。
在现货市场方面，CFTC首次批准了受联邦监管的比特币及其他加密资产现货交易。美国本土衍生品平台Bitnomial将在CFTC的全面监管下，推出集现货、永续合约、期货与期权于一体的综合交易服务，并通过统一保证金与净额结算机制，降低不同产品间的重复抵押需求。范姆表示，扩大在CFTC监管之下的现货业务，旨在为美国交易者提供相较离岸平台更安全、透明的选择，并为本土机构在避免州际监管碎片化的环境下开展业务创造条件。
CFTC的政策调整也延伸至预测市场等新型业务形态。加密预测市场平台Polymarket在升级其合规体系并收购取得注册资质的平台后，获得CFTC批准在美国重新上线服务。与此同时，Gemini交易所取得指定合约市场（DCM）牌照的申请也获批，为其推出预测市场产品并进一步拓展比特币和其他加密资产期货、期权及永续合约业务扫除了监管障碍。Gemini早在2020年便提出了相关申请。
从整体上看，CFTC在撤回旧有“实际交割”指引、扩展试点项目和放宽抵押规则的同时，强调将继续提升对数字资产市场的监管能力。通过不断更新监管框架以适应代币化、稳定币与预测市场等创新形式，CFTC试图在风险可控的前提下，引导更多与加密资产相关的交易活动进入透明、可监管的合规市场，从而在全球数字金融竞争中维护美国市场的制度优势。
发布时间
2025年12月14日 16:25
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