摘要
2025年以来，险资举牌活动显著升温，全年共计举牌38次，创下2016年以来的新高。这些举牌行为涉及14家险资机构和27家上市公司，并呈现出对同一标的多次增持、高度集中于上市公司H股（占比84%）等鲜明特征。险资此举的核心动机是在低利率环境下寻求高股息回报，并通过高比例持股实现权益法核算，以稳定自身利润表。展望2026年，市场预计这一趋势将延续，虽然传统高股息板块仍是“压舱石”，但科技等成长板块的配置比重有望获得结构性提升。
线索
险资的举牌行为揭示了其在当前宏观环境下的核心投资策略与未来布局方向。首先，对H股的集中偏好并非偶然，而是基于“性价比”（AH股溢价）、税收优惠（港股通股息免税）和资产配置多元化（分散A股市场风险）的综合考量，这为投资者指明了在低利率环境下寻找稳定收益的路径。其次，多次举牌单一公司至高比例持股，其深层逻辑是利用会计准则（权益法）来规避二级市场股价波动对利润表的冲击，这表明险资的投资行为更侧重于长期、稳定的财务回报，而非短期资本利得。最后，虽然传统板块是当前配置的绝对主力，但业内人士已明确指出向科技成长板块倾斜的长期趋势。这预示着未来的机会不仅在于现有高股息资产，更在于识别那些能够长期兑现利润、符合险资“长期陪伴”战略的核心科技龙头企业，这一转变将是渐进且结构性的。
正文
2025年，保险资金在权益市场的投资活动显著增强。根据公开信息统计，截至年底，险资年内举牌次数累计达到38次，这一数字创下了自2016年以来的年度新高。这些举牌行为共涉及14家险资机构和27家上市公司。
险资举牌，是指保险公司或其关联方及一致行动人，单独或合计持有上市公司已发行股份达到5%，以及在此之后每增持5%时，需要依法进行信息披露的行为。
回顾2025年的险资举牌，呈现出几个主要特点：
1. 举牌热情高涨：全年38次的举牌次数远超往年，显示出险资在权益投资上的扩张态势。
2. 对同一标的多次举牌：部分险企在首次举牌后继续增持，触发了对同一上市公司的多次举牌。例如，弘康人寿保险股份有限公司在6月27日首次举牌郑州银行H股后，又进行了16次增持，累计触发4次举牌，最新持股比例达22.14%。中国平安人寿保险股份有限公司也对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌了3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14%。
3. 举牌对象集中于H股：在全年38次举牌中，有32次的标的为上市公司H股，占比高达84%。例如，12月12日，瑞众人寿保险有限责任公司发布公告称，其委托投资买入青岛啤酒H股，累计持股比例达到该上市公司H股股本的5%，触发举牌。
对于险资频繁增持同一标的并维持高持股比例的现象，广东凯利资本管理有限公司总裁张令佳分析称，当持股比例较高时，险企通常可将这笔投资按权益法核算。如此一来，上市公司的股价波动将不再直接体现在险企的利润表中，险企而是按持股比例分享上市公司的净利润，并将其计入投资损益。这种方式可以有效规避二级市场股价短期波动对险企利润表的冲击。
从投资动机来看，燕梳资管创始人之一鲁晓岳表示，多数险资举牌的主要目的是为了获取高股息回报，以应对低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或施加重大影响。
险资青睐H股的原因主要有三点。张令佳指出，同一上市公司的H股相较于A股普遍存在折价，对于追求长期股息回报的险资而言，“性价比更高”。鲁晓岳补充了另外两点：一是税收优惠，险资通过港股通持有H股满12个月，其股息红利可免征企业所得税，提升了实际回报；二是从资产配置角度，港股与A股市场波动不同步，增配港股有助于分散风险，降低投资组合的整体波动。
从举牌资产的板块分布来看，险资的投资主要集中在银行、能源、公用事业、物流等传统板块。这些公司通常具有经营稳定、股息率较高的特点，与险资追求长期稳定回报的属性高度契合。
展望2026年，业内人士预计险资举牌的趋势仍将延续。张令佳认为，核心原因在于低利率环境未发生根本改变，同时监管政策持续引导险资加大权益投资。
关于未来的板块配置，鲁晓岳指出，当前以金融、能源、公用事业为主的传统板块在险资股票投资中占比超过七成，扮演着“利润稳定锚”的角色。尽管成长性与科技性行业的配置比重仍低，但其战略地位正受到前所未有的重视。长期来看，随着利率环境变化和新兴产业利润的逐步兑现，险资配置的天平将缓慢向成长端倾斜。但这一过程是渐进式的，传统行业的“压舱石”地位在可预见的未来依然稳固。科技板块比重的提升，将更多体现在对核心龙头公司的集中持有和长期陪伴上。
鲁晓岳预测，2026年险资举牌可能呈现“结构深化”的趋势：在延续高股息主线的基础上，投资范围与策略将更多元化，对科技赛道的投资也将更趋理性，注重积极的价值挖掘。张令佳则表示，传统行业能提供稳定的股息现金流，而科技与成长标的是长期获取超额收益的来源，险企会根据自身情况在收益性、安全性与流动性之间寻求平衡。
发布时间
2025年12月15日 07:21
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