摘要：市场普遍预期日本央行将于12月18-19日的货币政策会议上加息0.25%，使政策利率升至0.75%左右。这将是2025年的第二次加息，年度累计加息幅度达0.5%，创下35年来的最大纪录，并突破维持了30多年的0.5%利率“壁垒”。此次加息的主要动因在于对冲日本政府大规模财政发债计划所带来的本币贬值压力。全球央行政策出现显著分化，在日本央行准备加息的同时，英国央行预计将进行本轮周期的最后一次降息，而欧洲央行则可能维持利率不变，市场将关注其未来政策转向的信号。
线索：日本央行的加息路径为投资者提供了关键线索。首先，日元汇率可能获得支撑，扭转长期疲软态势，利好日元资产。其次，日本国债收益率已显著上行，10年期国债收益率逼近2%关口，若日本央行暗示中性利率高于市场预期，可能引发债市进一步抛售，但同时也为投资者提供了更高的无风险收益率机会。风险方面，全球货币政策分化加剧，若美联储在欧日央行转向紧缩时继续降息，可能导致美元大幅走弱，引发全球资本流动和市场波动。此外，日本央行若加息过快，可能抑制其脆弱的经济复苏，对股市构成压力。
正文：
日本央行（BOJ）计划于12月18日至19日举行货币政策会议。根据市场普遍预期，本次会议将决定加息0.25个百分点，使作为政策利率的无担保隔夜拆借利率从0.5%上升至0.75%左右。
此次加息若成行，将是2025年内的第二次加息。2025年1月，日本央行已实施过一次0.25%的加息。两次加息合计，年度加息幅度将达到约0.5%。这一幅度是自1990年（原《日本银行法》时代）以来的最高值，也是现行《日本银行法》自1998年实施以来的前所未有水平，标志着35年来最大的年度加息幅度。同时，0.75%的利率水平也将突破过去30多年间政策利率月平均值从未超过的0.5%“壁垒”。
推动日本央行加息的核心因素之一是财政政策。新一届日本政府上台后推出了规模约11万亿日元的发债计划。根据跨境资本流动模型，政府债务扩张会制造本币贬值压力。为维持汇率稳定这一基本要求，央行需要通过加息来提高本币资产吸引力，以对冲财政扩张带来的贬值效应。因此，日本央行的加息并非与财政政策对立，而是维持经济内外平衡的标准配合。
市场参与者正密切关注日本央行对未来加息路径的指引。对于2026年末的政策利率水平，此前市场预测中值多为1%左右。这一预测受到日本央行关于中性利率（既不刺激也不抑制经济的利率）估算值的影响，该估算值长期在1%至2.5%的区间内浮动，市场将1%视为政策利率的潜在天花板。
然而，近期出现了日本央行可能上调中性利率估算值的前景。此举旨在向市场传递加息后仍有进一步空间的信号，以达到扭转日元贬值的效果。若日本央行暗示中性利率下限略高于1%，市场对2026年末的政策利率预期及同年的加息幅度（可能达到0.5%）也将随之上调。
受此预期影响，债券市场已率先反应。10年期国债收益率显示出逼近2%关口的势头，若突破则将是2006年以来的首次。对政策利率更为敏感的2年期国债收益率已经突破1%。有机构预测，若2026年加息两次，年末政策利率达1.25%，届时10年期国债收益率可能升至2.1%。
在全球范围内，主要央行的货币政策路径正出现显著分化。
* 英国央行：将于12月18日公布利率决议。市场普遍预期将降息25个基点，使基准利率降至3.75%，但这可能是本轮宽松周期的最后一次降息。
* 欧洲央行：将于12月18日公布利率决议，预计将维持利率不变。市场将关注其经济预测和行长拉加德的讲话，以寻找未来可能转向紧缩的线索。货币市场目前预计2026年12月加息的概率为29%。
* 美联储：在最近一次降息后，对未来政策路径的指引趋于模糊。若其他发达经济体暂停或结束宽松周期，而日本甚至准备加息，美联储若继续降息，可能陷入“独自行动”的境地。
本周市场还将关注多项关键经济数据：
* 美国：将发布因政府停摆而延迟公布的11月非农就业报告（12月16日）和11月消费者物价指数（CPI）报告（12月18日）。
* 中国：将于12月15日发布11月主要经济数据，包括社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、固定资产投资及70个大中城市房价。
* 日本：将于12月19日公布11月核心CPI年率，市场预期维持在3.0%。
发布时间：2025-12-14T10:35:27+00:00
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