摘要：即将卸任的美国证券交易委员会（SEC）专员卡罗琳·克伦肖在一次演讲中，对SEC近一年的“去监管”趋势提出批评。她认为，SEC的政策方向正将市场推向类似“赌场”的模式，而长期来看庄家总是赢家。她列举了由此造成的“四大废墟”：贬低投资者权利、降低市场透明度、将投资者推向缺乏保护的私募市场以及削弱执法威慑力。克伦肖警告，这一趋势可能引发严重后果，堪比1929年股灾前的时期。她还指出，未来监管需重点关注加密货币和人工智能领域，前者存在大量投机行为，后者则面临监管框架缺失的挑战。此番言论的背景是，SEC即将因政治原因出现历史上罕见的无少数党派委员的局面。
线索：该事件揭示了美国资本市场监管环境的重大转变，核心线索是“监管放松”与“投资者保护削弱”之间的矛盾。这预示着市场系统性风险可能上升，信息不对称加剧，普通投资者面临更大挑战。投资机会可能流向能够利用规则模糊性或在投机性环境中受益的领域，如高频交易、特定金融科技和加密货币。风险则主要集中在依赖市场稳定性和透明度的传统金融机构、长期资本管理者以及广大散户投资者。未来，围绕加密货币和AI的监管政策将成为关键变量，相关行业将面临高度不确定性。
行业影响
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1. 加密货币 (评分: 90): 克伦肖明确指出当前监管环境助长了加密货币的投机性。去监管浪潮意味着对加密货币的约束减少，为市场提供了更宽松的发展空间，短期内可能吸引更多投机资本，推高市场活跃度和资产价格。
2. 私募基金 (评分: 70): 演讲中提到投资者被“推进私募市场”。公开市场监管的削弱和执法力度的下降，使得风险偏好更高的资本更倾向于进入信息不透明但潜在回报更高的私募市场，从而可能扩大私募基金的资产管理规模。
3. 金融科技 (评分: 65): 去监管化通常为金融科技创新提供了“监管沙盒”效应，减少了传统金融的合规壁垒。这有利于金融科技公司推出新产品和服务，尤其是在支付、交易和资产管理等领域，抢占市场份额。
4. 人工智能 (评分: 60): 克伦肖强调“人工智能已经到来，但监管尚未到位”。这种监管滞后为AI公司创造了快速发展和应用的时间窗口，可以在没有严格规则约束下进行商业探索，尤其是在证券分析和交易等金融应用场景。
5. 支付服务 (评分: 55): 一个更像“赌场”的市场通常伴随着更高的交易频率和交易量。如果投机活动蔓延至加密货币等新资产类别，将直接增加对支付清算、数字钱包和跨境支付服务的需求。
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1. 公募基金 (评分: -85): 公募基金的核心是建立在信任和透明度之上的受托责任。市场透明度降低、信息披露减少和执法不力，将严重损害投资者信心，增加基金运作风险和合规难度，使其难以履行保护投资者利益的职责。
2. 券商 (评分: -80): 券商是市场的直接参与者和中介。一个规则模糊、执法不严的市场会增加其运营的法律风险和声誉风险。虽然短期交易量可能上升，但长期来看，市场崩溃的风险将直接威胁券商的生存。
3. 人寿保险 (评分: -75): 保险公司依赖长期、稳定、可预测的投资回报来履行其对保单持有人的长期负债。一个波动性加剧、投机性增强的资本市场环境，将严重威胁其投资组合的安全性和收益稳定性。
4. 综合医院 (评分: -70): 大型医疗机构通常拥有庞大的捐赠基金和长期投资，以支持科研、运营和扩张。资本市场的动荡将直接影响这些投资的保值增值，对其财务健康构成威胁。
5. 住宅开发 (评分: -65): 房地产行业高度依赖资本市场的融资渠道和成本。一个不稳定、缺乏信心的金融市场会导致信贷收紧、融资成本上升，从而抑制房地产开发活动，对行业造成负面冲击。
正文：
美国证券交易委员会（SEC）专员卡罗琳·克伦肖于本周在布鲁金斯学会发表演讲，其演讲主题为“瓦砾与重建”。作为SEC委员会中的一位成员，她对过去一年美国证券业监管的“去监管”趋势发表了看法。
克伦肖在演讲中表示，SEC当前的政策方向与保护市场和投资者安全的目标相悖，正使市场越来越像赌场。她指出，保护市场的初衷是让投资者能够通过安全且可持续的方式为退休积累资金，但当前的发展趋势是让市场看起来像赌场，而赌场的问题在于，从长期来看，庄家总是赢。
她描述了由SEC过去一年去监管行为造成的“四大废墟”：
1. 贬低投资者权利：SEC的政策使投资者更难向上市公司管理层表达意愿，并限制了股东发起诉讼的能力。
2. 把市场从光明推向黑暗：SEC正在寻求减少上市公司财报披露的频率，并缩小强制信息披露的范围。
3. 在没有保护措施的情况下将投资者推进私募市场。
4. 执法威慑力下降：SEC接连撤销执行中的执法行动，减少了新发起的执法数量，并有意降低了民事罚款的金额。
克伦肖认为，这些趋势体现了一种“过去一年里弥漫的混乱”，其特征是放松监管的欲望强烈，而对政策成本与收益的分析几乎不存在，这些混乱的后果可能“极其严重”。
她警告称，将当前的去监管趋势与1929年股灾前的时期相提并论，并非危言耸听。同时，SEC工作人员的大量流失，将严重削弱该机构在市场动荡时期的应对能力。克伦肖总结称，她担心美国资本市场最黑暗、最寒冷的冬天还在前方。
在演讲的最后部分，她提及了未来的规则重建，特别点名了对加密货币和人工智能领域的监管。
关于加密货币，克伦肖表示，许多购买加密货币的人并非基于经济基本面进行交易，而是在投机、受推销者煽动、满足赌博欲望或进行洗售。因此，无论资产类别如何，监管法律框架，包括税收框架，都必须促进基于稳健经济原则的长期投资。
关于人工智能，她表示，必须正视美国经济面貌的变化，即人工智能已经到来，但监管尚未到位。她提出疑问，许多证券法规要求以存在不良意图来证明违法行为，那么如何证明人工智能的意图？此外，发行人和中介机构使用人工智能所带来的真实风险和信息披露要求也存在模糊地带。
需要说明的是，克伦肖在SEC的任期已所剩无几。她于2020年获提名出任SEC专员，任期已于去年届满。她之所以留任至今，是因为存在一个18个月的宽限期，且其席位未获新的提名。这也意味着从明年开始，美国证券交易委员会将没有来自少数党派的委员，这在该机构的历史上是极其罕见的情况。
发布时间：2025-12-12T14:57:56+00:00
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