摘要
截至12月11日，73只货币基金七日年化收益率跌破1%，但截至10月底，其总规模逆势增长1.43万亿元至15.05万亿元。这一现象主要源于货币基金作为现金管理工具的不可替代性，以及在利率下行背景下，其相较于银行存款的性价比优势。同时，股市和债市波动加剧，也促使避险资金流入货币基金。
线索
投资机会在于货币基金的“工具属性”而非“收益属性”。在市场波动和利率下行周期中，其作为高流动性、低风险的现金管理工具和避风港的价值凸显，吸引个人和机构避险资金持续流入。对机构而言，其不受赎回新规影响的特性使其成为重要的流动性管理工具。主要风险在于收益率的持续下行。若货币基金收益率长期逼近甚至低于活期存款利率，其性价比优势将减弱，可能面临资金流出的压力。此外，收益率波动导致的费率频繁调整，虽属合同约定，但可能影响投资者体验。
正文
当前，货币基金收益率呈现持续下行趋势。
截至12月11日的数据显示，市场上共有73只货币基金（各类份额合并计算）的七日年化收益率跌破1%，占比接近两成。而在去年年底，这一数字仅为28只。
由于收益率下行，部分货币基金的管理费率近期出现多次调整。例如，中金聚金利货币基金因触发了“以0.90%/年的管理费率计算的七日年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款基准利率”的合同条款，其管理费率自12月8日起降至0.30%/年。随后，因该触发条件于12月9日消除，管理费率又恢复至0.90%/年。除该基金外，长江货币管家货币、中泰锦泉汇金货币等多只基金近期也均有类似费率调整。有分析指出，此类费率变动是基金收益率下行并进入波动区间，导致合同约定条件被反复触发和消除的结果，并非基金管理人的主动行为。
与收益率下行形成对比的是，货币基金的整体规模实现了逆势增长。根据截至10月底的数据，货币基金总规模达到15.05万亿元，较去年年底的13.62万亿元增长了1.43万亿元。仅在今年10月单月，规模就增长了3855.36亿元。
对于这一“增规模、降收益”的现象，分析认为主要有以下几点原因：
1. 现金管理工具属性：尽管收益率下行，货币基金作为现金管理工具的核心功能目前仍不可替代。
2. 相对性价比优势：在整体利率下行的大背景下，银行存款利率处于更低水平，使得货币基金的性价比优势显现，吸引了部分存款资金流入。
3. 市场避险需求：近期股市震荡加剧，部分资金从权益类资产撤出，寻求更稳健的投资标的。同时债市波动也有所增加，因此货币基金成为更稳妥的避险选择。
4. 特定应用场景与投资者偏好：对于个人投资者，与互联网支付、券商保证金等功能绑定的货币基金提供了便利的应用场景，其高流动性和低收益波动的特征依然具有吸引力。对于机构投资者，货币基金申赎便利，且不受相关赎回新规影响，仍是重要的流动性管理工具。
5. 宏观环境支撑：有观点认为，在当前的货币政策框架下，中国出现极端负利率的概率较低，因此市场对流动性管理的根本需求不会消失，货币基金仍具备长期价值。
发布时间
2025-12-12 16:03:46
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