摘要：
腾讯控股退出派拉蒙天舞对华纳兄弟探索（WBD）超1000亿美元的全现金敌意收购，原计划提供10亿美元融资。退出主因为避免美国外国投资委员会（CFIUS）可能发起的国家安全审查，因WBD旗下拥有CNN等媒体资产。腾讯作为Skydance Media（派拉蒙天舞前身）长达7年的战略股东，此次参与竞购被视为合乎逻辑的资本运作。与此同时，沙特、阿布扎比和卡塔尔的主权财富基金作为其他融资方，同意放弃管理权以继续参与此次竞购战。
线索：
本次事件的核心线索在于地缘政治对跨国投资的深刻影响。腾讯的退出，凸显了中国资本在涉足美国媒体等敏感领域时面临的系统性风险，即美国外国投资委员会（CFIUS）审查已成为一道难以逾越的壁垒。这预示着未来类似的投资将更加谨慎，或转向政治敏感度较低的领域（如游戏、纯技术授权）。另一方面，中东主权财富基金的参与揭示了新的投资趋势：他们正利用雄厚的资本，以“纯财务投资”为切入点，逐步渗透并影响全球娱乐产业格局，其长期目标是实现经济多元化和提升文化软实力。对于竞购本身，派拉蒙的全现金策略虽具吸引力，但也迫使其引入外部资本，增加了交易的不确定性。腾讯的退出虽为交易扫清了一个障碍，但也反映了在当前国际环境下，大型并购交易中资本来源的复杂性和政治考量。
正文：
腾讯退出华纳兄弟探索竞购案
华纳兄弟探索（WBD）成为并购竞购的目标。Netflix于12月5日提出以827亿美元收购部分资产的邀约。随后，派拉蒙天舞于12月8日发起约1084亿美元的全现金敌意收购。
根据派拉蒙天舞向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，腾讯控股已退出此次对WBD的竞购。腾讯此前曾为此次全现金收购提供10亿美元的融资承诺。
派拉蒙天舞表示，腾讯的退出是由于其作为“非美国股权融资来源”参与竞购，可能会引发美国外国投资委员会（CFIUS）的审查。尽管获得CFIUS或联邦通信委员会的批准并非竞购的前提条件。
与腾讯一同为派拉蒙天舞收购案提供240亿美元资金部分支持的，还有沙特阿拉伯、阿布扎比和卡塔尔的外国主权财富基金。这些基金均已同意放弃参与华纳兄弟管理的权利，以避免额外审查。
派拉蒙天舞发起的是全现金收购，报价为每股30美元，总价超过1000亿美元。其竞争对手Netflix主要提供股票用于交易。派拉蒙天舞为了提供更优越的条件，需要大量的流动资金。大卫·埃里森家族通过引入外部资本来分担财务压力。
与Netflix主要收购影视剧资产不同，派拉蒙天舞计划整体收购WBD，这涉及到WBD旗下拥有美国有线电视新闻网（CNN）的问题。在美国法律和监管环境下，媒体被视为关键基础设施。让一家中国科技巨头间接持有美国主流新闻媒体的股份，在政治上被视为敏感。即便腾讯只是作为财务投资者，也可能引发政治和舆论压力。
竞购战的关键在于速度。派拉蒙天舞正在与Netflix争分夺秒。Netflix的交易已经签署了协议，派拉蒙天舞必须向WBD股东证明其交易更稳定、更快速，因此承诺了全现金收购。如果保留腾讯的资金，CFIUS可能会启动长达数月甚至超过一年的国家安全审查，这可能导致WBD股东因担心交易失败而倾向于接受Netflix的方案。
文件显示，沙特、阿布扎比和卡塔尔的主权财富基金依然留在交易中，它们同意放弃投票权和管理参与权，即只作为财务投资者。但分析认为，鉴于当前中美关系的复杂性，以及美国政界对“国家安全”问题的态度，腾讯彻底退出是唯一的选择。
腾讯与派拉蒙天舞的合作渊源
腾讯参与此次竞购的背景源于其与派拉蒙天舞前身Skydance Media的长期合作关系。
2018年1月，腾讯宣布收购Skydance Media约5-10%的少数股权。当时估值未公开，但据媒体报道，腾讯注资超过1亿美元。在与派拉蒙合并前，Skydance作为非上市公司的估值曾达到约285亿人民币（约合40亿美元），腾讯这笔投资的回报率接近2-4倍。
当时，Skydance主要拥有《终结者》、《碟中谍》等IP。大卫·埃里森看重腾讯在中国市场的宣发渠道和游戏改编能力，希望借此打开中国票房和衍生品市场。
在入股后的最初两年，双方合作紧密。2019年电影《终结者：黑暗命运》中，腾讯影业是联合出品方和中国区独家宣发方。腾讯为本片提供了数千万美元的制作资金，并在中国进行了大规模营销。虽然该片全球票房未达预期，但确立了腾讯作为好莱坞顶级制作公司合作伙伴的地位。
2022年上映的《壮志凌云2：独行侠》成为双方关系由“高调”转为“隐形”的转折点。腾讯最初是该片的核心投资方之一，占比约12.5%。据媒体报道，腾讯高层担忧该片过度歌颂美军的主题，可能会在中美关系紧张的背景下引发监管反感，因此在电影上映前撤资，退出了联合出品人名单。该片最终未在中国大陆上映。
2022年，Skydance完成了一轮由KKR领投的4亿美元融资，当时公司估值达到40亿美元，腾讯参与了跟投。
2025年8月，Skydance完成与派拉蒙全球的合并。根据SEC公开的合并协议，原Skydance股东的股份被置换成新公司约3.17亿股B类普通股，估值约为47.5亿美元。此时，腾讯的持股被稀释至低于SEC需要披露的5%门槛。
华纳兄弟探索在中国的合作关系
华纳兄弟探索在中国市场的合作模式主要为项目制或合资公司，而非股权深度绑定。
华纳与华人文化（CMC）有一个合资公司旗舰影业，成立于2015年，华纳持股49%，华人文化和TVB合计持股51%。该合资公司专注于开发华语电影和合拍片，代表作《巨齿鲨》是全球票房突破5亿美元的成功合拍案例。
在游戏方面，华纳与网易合作更深。华纳授权网易开发的《哈利波特：魔法觉醒》和《指环王：纷争》，以及由网易在中国大陆代理的《霍格沃茨之遗》均获得市场成功。相比之下，腾讯拥有拳头游戏（Riot Games）并投资了多家欧美游戏厂商，与华纳的游戏部门存在竞争关系。
此前，万达曾全资收购传奇影业，而传奇影业是华纳兄弟拍摄《哥斯拉大战金刚》系列和《沙丘》的核心制作方。目前传奇影业已回购了万达手中的大部分股份。
腾讯视频曾是WBD旗下HBO在中国的独家流媒体合作伙伴，引进了《权力的游戏》、《西部世界》等剧集，但这不涉及更深层次的战略合作。
中东资本在娱乐产业的布局
为派拉蒙天舞收购案提供资金的中东主权财富基金，正通过投资逐步影响全球娱乐产业。
沙特王储提出的“2030愿景”国家战略，旨在摆脱对石油经济的依赖，将沙特打造为全球游戏和电竞中心。沙特70%的人口在35岁以下，是重度游戏用户。
沙特公共投资基金（PIF）成立了全资子公司Savvy，手握380亿美元专项预算用于投资。PIF不断增持任天堂股份至超过8%，成为其最大外部股东。PIF还持有艺电（EA）、Take-Two、Capcom和Nexon的大量股份。
Savvy以15亿美元收购了电竞赛事平台ESL和FACEIT，并在利雅得举办年度“电竞世界杯”（EWC），其6000万美元的奖金池打破了纪录。
在未能收购好莱坞制片厂的情况下，中东资本转向现场娱乐渠道。沙特PIF持有全球最大演出商Live Nation约5.7%的股份。沙特还与WWE（现属于TKO集团）签订了十年长约，每年支付5000万美元在利雅得举办超级大赛。
此外，好莱坞娱乐行业媒体也获得了中东资本的投资。与沙特王室关系密切的媒体集团SRMG与Penske Media建立了深度合作。Penske Media拥有《Variety》、《The Hollywood Reporter》、《Rolling Stone》和《Billboard》等行业媒体。
竞购战现状
关于华纳兄弟探索的竞购战，WBD的股东被要求在10个工作日内回应派拉蒙天舞的敌意收购要约。据媒体援引知情人士透露，由于该要约此前已被拒绝，WBD董事会无意取消上周与Netflix签署的合并协议。如果取消协议，WBD须向Netflix支付28亿美元的解约费。
发布时间：
2025-12-12 13:52:07
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