摘要
派拉蒙以每股30美元（总价值1080亿美元）的报价竞购华纳兄弟探索（WBD），并声明该报价非最终，可能提至每股32美元，对奈飞构成压力。奈飞此前每股27.75美元的报价仅覆盖部分资产，且自9月以来市值已蒸发约20%。面对派拉蒙的竞争，奈飞或可选择收取28亿美元的交易终止费体面退场，从而避免过度支付和监管风险。WBD董事会必须在12月22日前对派拉蒙的提案做出回应，这场收购战的最终走向即将揭晓。
线索
本次收购战的核心投资线索在于对华纳兄弟探索（WBD）传统电视资产（如CNN等有线电视网络）的估值分歧。美国银行估值为每股约5美元，而派拉蒙认为其价值接近每股1美元。这一差异直接影响了奈飞报价的相对竞争力。若WBD董事会认同高估值，奈飞的报价将更具吸引力；反之，则派拉蒙胜算更大。对于奈飞而言，28亿美元的分手费提供了一个明确的退出路径，使其能避免因提高报价（尤其是转为全现金收购）而背负约500亿美元新债，从而保住其投资级信用评级。因此，奈飞的战略选择——是继续加码竞争还是拿分手费离场——将成为影响其股价和信用状况的关键变量。
正文
竞购现状与关键节点
华纳兄弟探索（WBD）已成为一场收购战的焦点。派拉蒙以每股30美元、总价值1080亿美元（包括债务）的报价参与竞购，此举对奈飞此前与WBD达成的交易构成了挑战。派拉蒙CEO David Ellison在监管文件中明确表示，其每股30美元的报价并非“最佳和最终”报价。华纳兄弟探索董事会必须在12月22日之前对派拉蒙的提案做出回应，这一决定将影响收购战的最终结果。
派拉蒙的报价与潜在加码
市场预期派拉蒙的报价可能进一步提升。有分析师预测，如果谈判重启，派拉蒙可能将报价提高至每股32美元左右。派拉蒙CEO David Ellison的表态为进一步加价留下了空间。若报价提升至每股32美元，派拉蒙可能需要从中东主权财富基金支持者处筹集更多资本，在其现有240亿美元的股权贡献基础上增加投入。华纳阵营的一位知情人士表示，目前讨论的交易价格已达到18个月前难以想象的高位。
奈飞的处境与选择
自9月份传出对华纳兄弟探索的收购兴趣以来，奈飞的市值已蒸发约20%，损失约1000亿美元。奈飞目前的报价为每股27.75美元的现金加股票，但该报价仅覆盖工作室和流媒体资产。WBD的顾问方面表示“现金为王”，这意味着市场可能期望奈飞将部分股票的出价改为全现金收购。若进行全现金收购，奈飞可能需要额外借债约500亿美元，这或将导致其失去投资级信用评级。
面对派拉蒙的竞争，奈飞也存在退出的可能性。分析指出，奈飞可以借此机会拒绝过度支出，同时避免漫长且具有潜在风险的监管审查，并收取28亿美元的交易终止费。
资产估值差异与博弈焦点
华纳兄弟探索董事会的决策关键在于如何评估其传统电视资产的价值。这部分资产（包括CNN和其他有线电视网络）在奈飞的交易方案中将留给股东。对此，市场存在不同的估值判断：美国银行分析师在9月份的评估中认为这些频道价值约为每股5美元，这一估值将使奈飞的报价显得更强；而派拉蒙则认为这些衰落的电视网络的真实价值更接近每股1美元，这一判断将改变整个交易的估值计算。
潜在的多赢方案
有参与过敌意收购交易的银行家提出，存在一种各方都可能有所收获的解决方案。该方案为：派拉蒙适度提高报价，奈飞选择退出，而合并后的派拉蒙-华纳兄弟探索公司同意在特定时期内向奈飞提供独家内容。这样的安排可能让各方都能在这场竞争中宣布胜利。
发布时间
2025-12-12 17:34:22
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