摘要：
台积电2025年11月营收同比增长24.5%至3,436.1亿新台币，虽环比下降6.5%，但仍小幅超出市场预期。美元升值对以新台币计算的营收和毛利率构成额外利好。公司CEO魏哲家表示，先进制程产能依然紧缺，AI市场需求强劲，客户展望积极。分析师预计，2026年产品均价上调及2纳米等新制程的导入将为公司带来更高的盈利增长空间。
线索：
投资机会的核心在于AI需求的持续性与先进制程的稀缺性。分析师指出AI支出几乎无季节性影响，而CEO明确表示先进制程产能“还是不够”，与大客户需求存在约3倍的巨大缺口，这为台积电提供了强大的定价权和增长确定性。2026年，产品均价上调与2纳米新制程的量产将成为两大核心增长引擎，有望带来超越当前预期的盈利上行空间。潜在风险在于，尽管AI需求强劲，但整体营收仍呈现环比下滑，需关注非AI业务的周期性波动；同时，新制程的量产进度与良率控制是未来增长能否兑现的关键。
正文：
台积电于2025年12月10日公布了11月业绩报告。报告显示，公司11月营收约为3,436.1亿新台币，较去年同期增长24.5%，但较今年10月的3,674.73亿新台币下降6.5%。2025年1月至11月，公司累计营收达到3.474万亿新台币，较2024年同期增长32.8%。
有证券分析师分析认为，台积电11月营收小幅超出市场预期。美元升值对以新台币计算的营收和毛利率产生了正面影响，使得以新台币计的超预期幅度大于以美元计的幅度。该分析师维持对台积电的“跑赢大盘”评级，目标价为1700新台币。
该分析师从近期交流中判断，人工智能数据中心的支出受季节性影响有限。因此，对台积电第四季度的盈利预测可能偏于保守。展望2026年，产品均价的持续上调，以及产品组合向更先进制程（包括2纳米晶圆）的进一步倾斜，预计将带来高于当前预测的上行空间。
台积电CEO魏哲家此前表示，公司先进制程产能“还是不够”，根据大客户的产品规划和成长预期，现有产能与需求之间大约存在3倍的差距。魏哲家还透露，AI加速器在2024至2029年的营收年复合成长率预期将优于此前预估的44%至46%，具体数据将在明年初更新。他认为，第四季度的运营将持续受益于强劲的先进制程需求，AI市场的近期发展态势非常正向，客户展望维持强劲，这使公司对AI大趋势的信念愈发坚定。
发布时间：
2025-12-12 17:43
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