摘要
东方港湾董事长但斌在北大演讲中，分享了其33年的投资经验，核心观点是投资者应秉持独立思考与长期主义，全力拥抱人工智能这一历史性变革浪潮。他提出三大投资原则：抓住主要矛盾、投资改变世界的公司、聚焦轻资产高盈利的平台型企业。但斌认为，人工智能革命可能将全球GDP年均增速从3%提升至7%，并预测某GPU龙头企业市值有望达到10万亿美元。他强调，面对时代机遇，错失的风险远大于泡沫的风险，投资者需克服人性弱点，坚守价值投资。
线索
投资机会：
1. 人工智能主航道： 演讲将AI定位为500-1000年一遇的文明级变革，其颠覆性超越互联网。投资的核心方向应聚焦于AI产业链的龙头公司，特别是提供底层算力的GPU企业和构建平台生态的科技巨头。
2. 轻资产平台型企业： 具备高盈利、强网络效应和轻资产模式的平台型公司（如社交、搜索、芯片设计企业）是理想的投资标的。这类企业若底层逻辑正确，投资亏损概率较低，且能通过持续回购和盈利增长支撑股价。
3. 研发投入驱动的护城河： 美国科技巨头每年上千亿美元的研发投入构成了极高的竞争壁垒。关注研发投入规模大、且布局了第二、第三增长曲线（如AI眼镜、量子计算）的公司，是把握未来趋势的关键。
4. 叠加式增长红利： 技术发展呈现叠加模式（互联网+移动互联网+AI），处于多个技术周期交汇点的公司，具备持续十年甚至更长时间增长的潜力。
潜在风险：
1. 人性弱点的挑战： 投资最大的风险源于投资者自身。在市场剧烈波动时，恐惧、贪婪和从众心理会导致投资者在底部卖出、在追高中站岗，无法坚持长期主义。
2. AI发展的系统性瓶颈： 人工智能的长期发展面临三大挑战：电力短缺（AI算力需求指数级增长）、数据短缺（公共数据趋于枯竭）和全球治理规则的缺失（AI武器化风险）。这些瓶颈可能制约行业发展速度。
3. 企业治理结构的不确定性： 高度依赖创始人的企业（如某新能源汽车龙头），其长期发展存在不确定性。若创始人离开，企业能否凭借完善的治理结构持续成功，是投资中需要考量的风险点。
4. 错失时代的风险： 演讲者特别强调，在如此巨大的技术变革面前，因怀疑和犹豫而错失时代机遇的风险，远高于参与其中可能面临的短期泡沫风险。
正文
引言
2025年10月31日，东方港湾董事长但斌在北京大学进行了一场主题为“扎根中国，走向世界——不要辜负一个伟大的时代”的演讲，分享了其投资理念与实践。演讲内容分为公司历程、投资理念、核心原则、对人工智能时代的展望及结语。
一、 公司历程：东方港湾21年发展
深圳东方港湾投资管理股份有限公司成立于2004年，至今已运营21年。在中国私募基金行业，存续超过20年的公司不超过10家。公司最初专注于中国A股和港股市场，后拓展至全球市场，秉持“扎根中国，走向世界”的理念，坚持价值投资的方法论，即独立研究、精选好公司、长期持有。
公司发展并非一帆风顺。在全球金融危机期间，曾因机械奉行“危机中不卖出”原则而经历较大资产波动。此后，公司在坚持长期投资的同时，引入了风险管理措施以应对极端情况。公司团队吸纳了来自北京大学、清华大学等知名学府的毕业生及各行业专家。
二、 投资理念：独立精神与长期主义
演讲者指出，独立思考与长期主义是投资成功的核心。独立精神意味着在市场情绪中保持清醒判断；长期主义则是以更长时间尺度审视价值，耐心等待复利。以下通过历史案例进行说明：
* 案例一：逆风坚守某头部白酒企业
2012年底，某头部白酒企业受塑化剂事件和限制“三公”消费政策影响，股价大幅下跌。市场普遍悲观，但演讲者团队经调研后判断，中国中产阶级崛起带来的消费升级趋势未变，行业龙头的长期价值依然存在。团队选择坚守，后续该企业进入新的增长周期，证明了长期判断的正确性。
* 案例二：前瞻布局某互联网平台控股公司
2000年代初，演讲者通过观察其女儿使用QQ群进行社交的现象，意识到即时通讯产品创造的强连接具有巨大商业潜力。在当时主流观点对互联网商业模式存疑时，基于独立研究，在2006年前后对相关企业进行了配置。
* 案例三：某新能源汽车龙头企业
在新能源汽车板块经历剧烈波动、市场情绪恐慌时，演讲者团队选择与客户加强沟通，强调短期波动多为宏观和情绪因素影响，全球汽车电动化的长期趋势和行业领军企业的基本面逻辑未变。
* 案例四：某AI芯片龙头企业
去年8月，美股市场出现大幅波动，一位企业家朋友对此感到焦虑。演讲者分享了自己的思路：在市场恐慌时，反而研究优质科技股的配置机会，坚信人工智能的长期前景，短期波动是暂时的情绪反应。这一决策源于对AI大趋势的深刻认知。
三、 投资的三大核心原则
1. 抓住主要矛盾： 投资决策应聚焦于驱动企业长期价值的核心因素，避免被短期数据波动、政策微调等次要因素干扰。
2. 投资改变世界的企业： 技术进步是推动市场长期增长的根本力量。投资的主航道应放在通过技术创新改变世界的公司，而非简单复制前辈投资传统行业的路径。
3. 聚焦轻资产、高盈利的平台型企业： 重点关注拥有平台型商业模式、能以较轻资产投入获得高额回报的企业。若投资起点正确，即以合理价格买入此类优质企业，那么无论何时卖出都会感到遗憾，因为企业持续创造价值，这使得投资亏损变得困难。
四、 关于智能革命
演讲者认为，人工智能革命可能将全球GDP年均增速从过去的3%提升至7%。其颠覆性强于光纤等技术，更接近互联网和云计算的影响。代表性应用可能是无人驾驶、人形机器人以及生物制药研发。
* 研发投入决定未来： 美国科技巨头的巨额研发投入是其竞争力的来源。某电商巨头2024年研发投入885亿美元，2025年计划1250亿美元。某GPU龙头研发投入从87亿美元增至150亿美元。同时，这些企业普遍布局了第二、第三增长曲线，如智能眼镜、量子芯片。
* 企业回购与市场韧性： 美国优质企业普遍实施大规模股票回购，为市场提供了持续的买盘支撑。例如，某手机巨头累计回购近万亿美元，流通股减少约50%。这是美国市场很少出现长期熊市的原因之一。
* 为何多数人会错失时代机遇： 演讲者分析，许多投资者因人性弱点（短视、盲从、恐惧、贪婪）而错失机遇。在趋势早期因质疑不敢参与，在中途因波动而放弃。真正的投资者需保持客观理性，多听反面意见。技术周期呈现叠加式增长（互联网+移动互联网+AI），处于多个周期交汇点的公司能持续上涨。
* 全球AI竞争格局： 中美在AI领域都不会输，但路径不同。美国依靠市场化力量，科技巨头投入巨资；中国则依靠政府力量和资源集中投入。从投资角度看，沿着AI方向配置，长期看具有较高的确定性。未来50年的技术架构将从“CPU+软件+网络”转向“GPU+大模型+数据”。
五、 对AI时代的深度思考
演讲者分享了某搜索引擎巨头前董事长对AI的洞察，认为AI是500到1000年一遇的文明级变革。
* 三个预测：
1. 技术突破：重大疾病将被根治，暗物质等科学之谜将被破解。
2. 生产力革命：AI智能体将替代多数程序化工作，生产力增速可能达年均30%。
3. 社会挑战：技术进步可能加剧人类孤独感，需重新寻找存在意义。
* 三个判断：
1. 电力短缺：AI对电力需求指数级增长，能源成为关键瓶颈。
2. 数据短缺：公共互联网数据接近枯竭，未来需依赖合成数据。
3. 规则缺失：AI存在武器化风险，缺乏有效的全球治理框架。
* 三个建议：
1. 快速拥抱：主动学习和应用AI工具，避免在竞争中落后。
2. 持续学习：以马拉松心态适应指数级的技术变化。
3. 人类在环：确保关键决策由人类做出，保留人类的最终决定权。
六、 结语：不负时代，坚守价值
演讲最后以“不负时代，坚守价值”与听众共勉。所谓“不负时代”，是珍惜发展契机，把握每一次技术革命的浪潮。所谓“坚守价值”，是在市场喧嚣中不忘投资本质，相信优秀企业终将被认可。演讲者呼吁投资者独立思考、相信时间、坚守价值，在时代大潮中行稳致远。
发布时间
2025-12-12 18:28:48
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