摘要
云南省宣布，自2026年起将煤电容量电价对固定成本的回收比例提升至100%，即每年每千瓦330元。此举在国家推动电力行业公用事业化、稳定火电企业盈利的背景下进行。当前电力需求旺盛，1-10月全社会用电量同比增长5.1%，供需呈紧平衡态势。分析认为，容量电价机制的完善将助推火电资产价值重估，而绿色电力ETF等投资工具可用来把握新型电力系统建设的机遇。
线索
核心投资线索在于电力行业，特别是火电资产的盈利模式正在发生根本性转变。政策层面通过容量电价机制，将火电机组从单纯的“发电”角色，转变为保障电力系统稳定的“可靠性”资源，并为其固定成本提供补偿。云南省将回收比例提升至100%是一个强烈的信号，预示着全国范围内火电企业的盈利稳定性将大幅增强，有望带来价值重估。这一趋势使得电力板块的“公用事业”属性愈发凸显，估值中枢有望提升。因此，投资机会不仅局限于火电企业，更延伸至整个新型电力系统建设，包括风光、水电以及为系统提供稳定性的火电转型企业。风险点在于政策执行力度和市场预期的提前反应。
正文
12月8日，云南省发展和改革委员会、云南省能源局等部门发布《关于完善云南省煤电容量电价机制的通知》。通知明确，煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦330元。自2026年起，云南省通过容量电价回收固定成本的比例将提升至100%。
根据国家政策，2023年11月，国家发改委、能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，确定了计算容量电价的煤电机组固定成本标准为330元/千瓦·年。在固定成本回收比例方面，2024年至2025年多数地区为30%左右，2026年起将不低于50%。数据显示，2025年1-10月，单位火电容量电价在0.025元/度以上运行，政策执行情况良好。市场分析认为，若2026年容量电价执行标准顺利上调，将进一步助推火电资产的盈利稳定性和价值重估。
从电力市场整体情况看，今年1-10月份，全社会用电量同比增长5.1%。用电量的增长与最大用电负荷的高企，决定了当前电力供需格局仍呈现紧平衡态势。从第四季度开始，电力行业预计将受益于两方面因素：一是在低基数效应下，今年冬季电力需求有望实现同比增长；二是明年的长期协议电价预期得到改善。行业景气修复的信号有望从价格端与业绩端逐步得到验证。从政策细则的发布以及火电企业财务报表中已体现的容量电价、辅助服务等稳定盈利来源来看，电力板块的公用事业化主线正在延续，这将促进其估值中枢的抬升。
在投资工具方面，中证绿色电力指数吸纳了新型电力系统建设的核心受益标的，均衡配置了核电与火电转型企业。自2019年以来，该指数的年化收益率达到5.68%（截至2025年11月28日），在可比的电力指数中保持领先。绿色电力ETF易方达（基金代码：562960，场外联接基金A/C类代码：019058/019059）主要投资于风电、光伏、水电以及火电转型等领域的龙头企业，旨在跟踪新型电力系统转型带来的市场表现。
发布时间
2025-12-12 10:52:05
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