摘要：上海机场集团公示了浦东、虹桥机场进出境免税店项目中标候选人，中免与杜福睿成为三个标段的第一、二候选人，将取代运营26年的日上上海。新合同期为8年，自2026年起。核心变化在于收费模式从“下有保底、上不封顶”调整为“月固定费用+销售额提成”模式，且提成比例区间（8%-24%）较此前有所下调，标志着上海机场免税业务的运营主体与盈利模式迎来重大调整。
线索：本次招标结果揭示了上海机场免税业务从“高保底、高提成”的垄断模式向“保底+提成”的竞争性模式转型的核心逻辑。机会在于，引入外资巨头杜福睿将打破中免系的单一运营格局，有望通过竞争丰富免税品类、优化价格优势，从而刺激整体销售额提升，实现机场与运营商的共赢。新的收费模式降低了运营商的固定成本压力和经营风险，更能激励其做大销售规模。风险在于，提成比例的大幅下调可能导致机场在短期内从免税业务中获得的收入分成比例低于疫情前峰值，收入的恢复将高度依赖国际客流的回升和销售额的实际增长。市场对短期收入不确定性的担忧已在股价中有所体现，但长期来看，一个更具活力和竞争力的机场免税生态，有助于其价值的重估。
正文：
2025年12月11日，上海机场集团就浦东、虹桥国际机场的进出境免税店项目发布了中标候选人公示。该项目共分为三个标段，分别是上海浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域、上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域、上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域。
公示结果显示，三个标段的第一、二中标候选人均为杜福睿（上海）商业有限公司与中国免税品（集团）有限责任公司。杜福睿的控股股东为全球免税巨头Avolta（原Dufry），中免则是中国旅游集团中免股份有限公司的全资子公司。新的合同经营权转让期限为8年，自2026年1月1日起至2033年12月31日止。此结果意味着此前运营上海机场免税业务26年的日上免税行（上海）有限公司将不再续约。
日上上海的出局与其股权结构及招标规则有关。中免集团目前持有日上上海51%的股权，为控股股东。本次招标公告中规定了“同一控制主体不得同时投标”的规则，这直接影响了日上上海的参与资格。日上上海自1999年浦东机场通航起便开始运营其免税业务，2018年被中免集团收购后，其经营权成为中免在全国口岸免税布局中的重要一环。
伴随运营主体的更替，上海机场免税业务的收费模式也迎来关键调整。根据中标候选人公示文件，新的月实收费用计算公式为：月固定费用 + 各品类月销售额与对应提成比例的乘积总和。
具体报价如下：
* 标段一（浦东T1及S1）：第一候选人杜福睿报价月固定费用3141元/㎡/月，提成比例8%-24%；第二候选人中免报价月固定费用3090元/㎡/月，提成比例8%-24%。
* 标段二（浦东T2及S2）：第一候选人为中免，第二候选人为杜福睿，报价与标段一相同。
* 标段三（虹桥T1）：第一候选人为中免，第二候选人为杜福睿，两家报价均为月固定费用2827元/㎡/月，提成比例8%-22%。
这一“保底租金+提成”的模式，取代了此前疫情期间执行的“月保底销售提成和月实际销售提成两者取高”的模式。与历史合同相比，此次的品类提成比例显著下调。
回顾上海机场免税收费模式的演变：
* 2018年合同：日上上海中标，采取“下有保底、上不封顶”模式，综合销售提成比例高达42.5%（香化、烟酒、食品为45%）。2017年至2019年，日上上海向上海机场支付的租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占机场当年营收比重持续上升。
* 2021年补充协议：受疫情影响，模式转变为“下无保底，上有封顶”，封顶金额为原保底提成。2020年至2022年，机场免税租金收入分别降至11.56亿元、4.86亿元和3.63亿元。
* 2023年补充协议：随着国际航班恢复，模式重回“下有保底、上不封顶”，但品类提成比例下调至18%-36%。2023年相关收入恢复至17.88亿元，但2024年又下滑至12.12亿元。2025年前三季度收入为3.14亿元，同比增长17.6%。
对于此次变局，券商研报指出，分标段招标并引入外资运营商，有助于激活市场竞争。中金公司研报认为，外资的入驻有助于优化竞争环境及拓宽免税品类，新的租金形式有利于激励免税商做大销售额以摊薄固定租金占比。国泰海通交运研报也认为，引入良性竞争将有助于免税价值的充分合理体现，国际枢纽机场的区位优势与持续增长的国际客流，仍是其免税价值的核心潜力。
发布时间：2025-12-12 22:12:21
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