摘要
上海机场新一轮免税店招标结果公布，运营26年的日上上海出局，中标方为中免集团和杜福睿。此次变更的核心在于，日上上海的控股股东中免集团在董事会否决了其投标，并亲自参与竞标。更重要的是，上海机场的免税收入模式发生根本性转变，从过去“月保底与实际提成两者取其高”的高租金模式，变为“月固定费用+提成”模式。新模式的提成比例（8%-24%）远低于疫情前42.5%的水平，这反映了在跨境电商和新免税商的激烈竞争下，机场免税高利润时代的结束，定价权正从机场向市场转移。
线索
此次招标揭示了机场免税业务的投资逻辑已发生结构性变化。风险在于，上海机场的盈利模式从高确定性、高保底的“租金奶牛”转变为与销售表现强相关的浮动模式，其未来收入的稳定性和增长预期面临下调压力，估值逻辑需要重塑。机会则在于，这种模式是应对市场竞争的必要调整。通过降低运营商成本，机场能帮助免税品在价格上与跨境电商等渠道竞争，从而稳住并可能做大销售规模，避免业务被严重分流。对于中免集团而言，此举虽牺牲了部分高利润区域的垄断优势，但通过整合资源、降低租金成本，增强了其在激烈市场竞争中的灵活性和盈利能力，是巩固行业龙头地位的战略性一步。
正文
2025年12月11日，上海机场新一期免税店特许经营权招标结果公布。在上海机场运营免税店长达26年的日上免税行（上海）有限公司（下称“日上上海”）未能续签，中标方为全球免税巨头杜福睿和国内免税龙头中免集团。
本次招标针对未来8年（2026年1月1日—2033年12月31日）的免税店特许经营权，涉及浦东和虹桥机场三个航站楼的进出境免税店项目，共分为三个标段。
根据中标公示，中免集团获得上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域，以及上海虹桥国际机场T1航站楼国际区域两个标段的运营资格。杜福睿则中标上海浦东机场T1航站楼及S1卫星厅国际区域的进出境免税店运营，这是其首次大规模进入中国机场的免税领域。
日上上海此次未能续签的原因，是其大股东在董事会投票中否决了公司的投标方案。日上上海的控股股东为中免集团，持股约51%，其余股份由外资创始股东佰瑞投资有限公司和上海机场全资子公司持有。2025年12月6日，日上上海召开董事会，中免集团委派的4名董事投票否决了参与竞标的议案。在此之后，中免集团亲自参与投标，并要求日上上海撤回标书。
此次招标不仅改变了运营方，也改变了上海机场的特许经营收入模式。
根据公示文件，浦东T1的中标方杜福睿报价为月固定费用3141元/平方米，各品类提成比例为8%-24%。浦东T2的中标方中免集团报价与T1相同。虹桥T1的中标方中免集团报价为月固定费用2827元/平方米，各品类提成比例为8%-22%。
这意味着，上海机场未来8年的免税店收益将来自“保底租金+提成”的形式。而在之前，上海机场的收费模式为月保底销售提成和月实际销售提成两者取其高。
根据2023年上海机场与日上上海签署的补充协议，当时的月实际销售提成比例根据不同品类为18%-36%。在疫情前的2018年9月，双方签署的合同规定，日上上海需将每月销售额的42.5%作为租金，或支付约60亿元的年保底销售提成，两者取其高。当时浦东机场预计7年内可获得至少410亿元收入。
相比之下，新招标协议下的提成比例（8%-24%）和保底租金均大幅下降。有分析认为，新一轮招标中增加的“月固定费用”约相当于10个点的提成。
协议变化的背后是免税市场竞争格局的改变。竞争者主要来自两方面：一是跨境电商平台，它们因无租金压力，成本较低，为争夺消费者而不断降价；二是近年来获得免税牌照的新进入者，如王府井、海旅投、海发控等，它们在不同渠道的布局也影响了机场的免税销售规模。
竞争导致免税品毛利率下降，例如香水化妆品的毛利率已从之前的超过50%降至20%左右。在此情况下，如果机场继续收取高额扣点，免税运营商将面临无利可图的困境。因此，机场的定价权正在下降，如何与免税运营商共同让利消费者以做大销售额，成为新的考量。
发布时间
2025-12-12 13:37:56
评论 ( 0 )