摘要
大连万达商业管理集团股份有限公司正寻求将其一笔2026年2月13日到期的4亿美元、票面利率11%的债券展期至2028年2月13日。此举旨在缓解短期流动性压力，以时间换取空间，通过资产处置、经营性现金流等方式偿还债务。若展期方案未获通过，可能触发交叉违约，对集团财务状况造成重大不利影响。鉴于过往两次美元债展期均获高票通过，此次方案获批概率较大。
线索
本次展期请求揭示了万达集团持续面临的流动性挑战，但也展现了其主动管理债务的意图和策略。
* 风险点：核心风险在于债务滚动的可持续性。11%的高利率表明融资成本高昂，持续“借新还旧”或展期会侵蚀企业利润。若资产出售不及预期或经营现金流无法改善，未来的偿债压力将更大。公告中明确提及的“交叉违约”风险是悬顶之剑，一旦发生可能引发连锁反应，导致公司陷入严重危机。
* 机会点：万达并非“躺平”，而是积极出售资产自救。其与险资（如新华保险）、不动产基金（如中联基金）的合作模式，正在形成一种“金融+运营”的互补生态。万达通过出售重资产回笼资金，同时保留轻资产运营角色，未来可能通过REITs等方式实现资产证券化退出，为其他房企提供了“止血-修复-择优”的转型样本。若此模式能成功复制，万达有望逐步化解债务危机，恢复稳健经营。
正文
大连万达商业管理集团股份有限公司在新加坡交易所发布公告，向债券持有人发起同意征求，寻求批准对其一笔有担保债券实施修正案及豁免。
该债券发行人为万达地产环球有限公司，由万达商业地产（香港）有限公司、万达地产投资有限公司及万达商业地产海外有限公司提供担保，本金金额为4亿美元，原到期日为2026年2月13日，票面利率为年息11%。
公告提议的修正案内容包括：
1. 将债券到期日延长至2028年2月13日。
2. 将担保方万达香港的最低净资产总额要求由8亿港元修订为3亿港元。
3. 债券票面利率维持11%不变，利息每半年支付一次，付息日为每年的2月13日及8月13日。
4. 增加发行人随时按面值赎回债券的选择权，具体赎回日期包括2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日。
为审议该方案，发行人将于2026年1月5日召开债券持有人会议。
大连万达商管表示，实施拟议修正案旨在主动管理债务偿还计划，以匹配预期现金流，是稳定资本结构和管理债权人义务的更广泛措施的一部分。若方案通过，集团将能缓解短期流动性压力，获得额外时间以更有序和价值最大化的方式执行业务计划和资产变现策略。集团预计，在延长期间内，将使用资产处置所得款项、业务运营产生的经营性现金流以及来自子公司及联营公司的股息或其他分派作为偿还债券的关键资金来源。
公告同时警示，如果特别决议未获批准，发行人及附属担保人可能无法在原到期日偿还本金及应计利息，且集团其他现有债务项下的交叉违约条款可能被触发。在此情况下，集团的财务状况及运营能力可能受到重大不利影响，债券持有人可能损失其在债券中的全部或大部分投资。
此前，大连万达商管已多次进行美元债展期。2023年11月，一笔6亿美元债的调整还款计划方案获99.3%的投票支持率通过，到期日从2024年1月29日展期至2024年12月29日。2024年12月，一笔4亿美元债的展期方案以96.32%的支持率获得通过，到期日从2025年1月20日延长至2026年1月12日。
为应对债务压力，万达近年来持续出售资产。2024年12月初，万达全资子公司上海万达锐驰企业管理有限公司先从坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）等手中赎回烟台芝罘万达广场有限公司股权，随后又将其转让给苏州联商玖号商业管理有限公司。12月10日，上海万达锐驰又接手了南京万达茂投资有限公司的股权。坤华（天津）股权投资合伙企业为新华保险旗下企业，苏州联商玖号背后则有中联前源不动产基金管理有限公司的身影。
有分析指出，万达与中联基金的合作模式，是由基金方负责重资产投入，万达负责轻资产运营，未来通过REITs等方式退出，形成优势互补。另有观点认为，大型企业的债务问题具有风向标意义，万达通过资产处置等举措盘活资金，为房企债务处置提供了“止血-修复-择优”的转型范式。
发布时间
2025-12-12 09:23:00
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