数据：
美国公共债务规模已达36.22万亿美元，名义GDP为27.37万亿，债务占GDP比率132.33%。十年和两年美债利差为36基点。
线索：
主权债务风险的两个化解途径：依赖汇率快速贬值和物价大幅上行。美国债务的特殊性使得汇率贬值并不适用，通货膨胀和贸易逆差将影响债务清偿。此外，美国面临的国际贸易问题将是化债的最终障碍。
正文：
美国的公共债务现已达到36.22万亿美元，2023年的名义GDP为27.37万亿美元，导致二者的比率上升至132.33%。与此同时，十年美债和两年美债的利差持续扩大，已经达到36基点，债券市场开始反映主权债务风险。
通常，主权债务风险有两个解决方式：第一，通过汇率快速贬值；第二，依靠物价大幅上涨。然而，许多投资者误认为美元可以通过汇率贬值来化解主权债务风险。这是错误的，因为美元具有其特殊性。
在假设世界只有一种货币的情况下，不同国家的主权风险会体现在长债利率的不同。风险越高，国债的长债利率就越高，价格则越低。然而，在现实中，许多国家的国债是以本币计价的。对于这些国家来说，主权风险集中在汇率上，贬值将导致投资者损失，因此他们需要维持币值的稳定，以保护其信用。
而如果一国的主权债务供给增加，那么以美元计价的主权债务价格将下降，从而造成汇率压力。但是对于美国而言，情况不同，虽然主权债务供给扩张，长债利率或许上涨，但并没有汇率贬值的问题。因此，这使得美国可以相对自由地扩展其债务。
尽管美国无法通过美元贬值化解债务，政府可以通过美元购买力的下降来实现。例如，70年代到80年代，美国经历了显著的通货膨胀，导致借款的实际负担相对减少。然而，这一方法的施行必须依赖于其他以美元计价的地区物价的普遍上涨。
在出口国的物价相对美国较低的情况下，出口国会形成大量的贸易顺差，若美国推动国际物价上升，这会加大其贸易逆差。通过这种方式化债将面临无法干预他国经济政策的问题。
最终，美国的债务问题转向国际贸易问题，最优解是促使出口国提高物价。然而，出口国当然不愿做出损失的选择。因此，美国在此背景下，可能通过加关税等措施来让其盟友承担更多。
广场协议的历史经验告诉我们，解决贸易赤字是美国化债的重要部分，这也解释了特朗普政府重视国际贸易的原因。美国政府的债务问题与本土通货膨胀及贸易赤字之间存在密切关联。
美国化债的基本方式是将债务压力转嫁给贸易伙伴。因此，特朗普的再度上台并非偶然，而是代表了一种通过贸易手段解决债务问题的趋势。然而，当今美国对全球经济的掌控力度远不如上世纪八十年代，因此采用激进手段化债的可能性降低，更多依靠内部调整。
未来，美国将可能借助降息和削减政府开支来应对债务。而削减开支将面临来自各方的阻力，因此政府可能会在内外政策之间反复调整，最终目标仍是化解巨额债务。
发布时间：
2025-01-26 17:32:34
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